锦江酒店(600754):Revpar承压下扣非业绩保持增长,关注海外减亏

事件概述

   公司发布2024年上半年财务报告。24H1公司实现营业收入68.92亿元,同比+0.23％,实现归母净利润8.48亿元,同比+59.15％,实现扣非归母净利润3.89亿元,同比+4.02％;单Q2公司实现营业收入36.86亿元,同比-4.86％,实现归母净利润6.58亿元,同比+68.02％,实现扣非归母净利润3.26亿元,同比+15.97％。

   分析判断:

   国内24H1经营数据承压,门店数量扩张以及中央渠道预订占比提升贡献增量

   受到宏观经济以及去年同期基数较高影响,24H1境内有限服务酒店revpar承压,房价表现优于入住率,24H1公司境内有限服务酒店OCC/ADR/Revpar分别同比-2.8pct/-0.4％/-4.63％,进入Q2经营数据进一步走弱,24Q2公司境内有限服务酒店OCC/ADR/Revpar分别同比-3.7pct/-1.8％/-7.2％。

   门店拓展方面,上半年保持较快展店,门店结构持续优化。24H1公司新开店680家,净开业490家,其中有限服务酒店新开业676家,净开店489家。截至2024年6月30日,公司在营中端酒店数量占比达到59％。

   投资收益、门店数量扩张、中央渠道预订占比提升贡献业绩增量。24H1公司境内有限服务酒店业务实现归母净利润8.8亿元,同比增长58％,利润增长主要来自:1)处置时尚之旅100％股权带来4.2亿元投资收益;2)受益于开业门店增加,公司24H1前期加盟服务、持续加盟服务收入分别同比+9.72％、+5.38％;3)会员体系建设持续推进,24H1公司订房渠道收入同比+33％。由于revpar下滑以及直营店数量收缩,24H1公司境内有限服务酒店客房收入14.0亿元,同比-17％。

   24H1海外业务同比减亏,增资完成有望优化财务费用

   2024H1公司境外有限服务型连锁酒店业务实现收入2.6亿欧元,同比下降4.17％,24H1境外酒店revpar同比下滑0.63％,归母净利润-2347万欧元,同比减亏750万欧元,主要由于上半年资产处置收益1.29亿元,同比增加0.8亿元。报告期内,公司通过优化债务结构、债务重组以降低流动性风险及财务费用,4月完成对海路投资3亿欧元增资,未来有望降低财务费用压力。

   实施半年度分红,股权激励彰显经营信心

   公司拟实施半年度分红,截至2024年6月30日,公司母公司中期未分配利润为3.79亿元,公司拟派发现金红利不超过1.27亿元(含税),占未分配利润比重约33.5％。公司8月发布股权激励计划草案,扣非归母净利润考核目标为2024-2026年同比增长率不低于30％/27％/21％,对应扣非净利润10.1/12.8/15.5亿元,彰显经营信心。

   投资建议

   考虑到处置时尚之旅投资收益以及当前经营数据承压,我们上调24年盈利预测,下调25-26年盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入147.61/153.96/157.89亿元(原预测为154.16/160.90/167.11亿元)分别同比+0.8％+4％+3％,实现归母净利润15.1/16.0/18.0亿元(原预测为13.9/18.1/20.7亿元),分别同比51％/6％/13％,对应EPS分别为1.42/1.49/1.69元(原预测为1.29/1.69/1.94元),按照2024年8月30日收盘价24.13元计算,2024-2026年PE分别为17、16、14倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。