东鹏饮料(605499):业绩达成预告上限,新品成长优秀

事件概述

   公司发布中报,24H1实现收入78.7亿元,同比+44.2％;归母净利17.3亿元,同比+56.2％。24Q2实现收入43.9亿元,同比+47.9％;归母净利10.7亿元,同比+74.6％。中报业绩达成在预告上限。

   分析判断:

   东鹏延续高增长,新品成长优秀

   分产品来看,24H1/24Q2东鹏特饮分别实现收入68.5/37.5亿元,分别同比+33.5％/36.4％;24H1/24Q2其他饮料分别实现收入10.1/6.3亿元,分别同比+214.7％/+194.4％;其中24H1东鹏补水啦实现收入4.8亿元,同比+281.1％。24H1东鹏特饮量价贡献分别+33.0％/+0.4％,东鹏补水啦量价贡献分别+342.1％/-13.8％。分区域来看,24H1广东/全国/直营分别实现收入21.1/47.0/10.5亿元,分别同比+13.8％/+57.0％/+73.5％;华东/华中/广西/西南/华北分别实现收入11.6/10.7/5.6/9.2/9.9亿元,分别同比+53.6％/+51.9％/+9.5％/+75.6％/+99.1％;24Q2广东/全国/直营分别实现收入11.9/25.5/6.4亿元,分别同比+17.4％/+62.3％/+69.5％。我们认为公司延续全国化的发展战略,全国化扩张汇量贡献收入高增长。24年6月末经销商数量2,982家,有效活跃终端门店360+万家(环比23年末+9.1％),累计不重复触达终端消费者超2.1亿;"补水啦"产品凭借"汗点"场景的精准定位迅速崛起。

   结构升级+费用缩减维持净利率提升趋势24H1/24Q2毛利率分别44.6％/46.1％,分别同比+1.5/+3.3pct;其中24H1主营业务毛利率同比+1.6pct,主因原材料价格下降。24H1/24Q2销售费用率分别15.6％/14.3％,分别同比-0.3/-1.6pct,费用率下降主因规模效应,费用额提升主因1)全国化战略促进销售人员数量增加,使得职工薪酬同比+32.9％;2)加大冰柜投入使得宣传推广费同比+52.3％。24H1/24Q2管理费用率分别2.5％/2.1％,分别同比-0.5/-0.7pct,费用率下降主因规模效应,费用额提升主因折旧摊销同比+53.8％。24H1/24Q2财务费用率-1.3％/-1.4％,分别同比-1.2/-1.4pct,主因上半年利息收入增加(同比+249.7％)。成本和费用率下降贡献业绩达成在预告上限,24H1/24Q2净利率分别22.0％/24.3％,分别同比+1.7/+3.7pct。

   持续关注东鹏全国化扩张品牌力方面,以"累困"时刻联想东鹏特饮为核心,打造"汗点"场景定位补水啦扩大品牌影响力。产品力方面,拓展能量饮料版图,实施"1+6"多品类战略,由单一能量饮料向多品类业务的发展演进。渠道力方面,通过高效协同渠道商构建全国化网络布局。供应链方面,通过数字化运营能力链接厂方、渠道和消费者,提高产销协同和成本管控。我们认为以上核心竞争构建东鹏的竞争壁垒,持续关注公司全国化扩张的成效。

   投资建议

   根据中报调整盈利预测,24-26年公司营业收入由146.7/185.4/228.2亿元上调至152.7/198.5/253.0亿元;归母净利由27.8/36.5/46.8亿元上调至29.1/39.6/53.0亿元;EPS由6.96/9.12/11.71元上调至7.28/9.91/13.24元,2024年8月31日收盘价227.94元对应PE分别31/23/17倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济下行影响消费需求;食品安全问题;旺季需求不及预期;行业内竞争加剧等。