依依股份(001206):产业回暖盈利提升-半年报点评

公司公告半年报

   24Q2收入4.3亿,同增24％,归母净利润0.5亿,同增12％,扣非归母净利润0.5亿,同减3％;24H1收入8亿,同增29％,归母净利润1亿,同增112％,扣非归母净利润0.8亿,同增90％。

   2024年上半年,得益于海外客户去库存影响已消化,部分老客户订单保持较好增长,新增客户自24Q2开始贡献收入,24H1内公司营收持续增长。随着订单增长,公司产能利用率大幅提高,叠加原材料采购价格相对平稳,营业成本总体保持稳定。同时公司自身不断加强内部管控,降低运营成本,促使整体盈利能力显著提升。

   24H1公司分红0.49亿元,分红率51.9％;

   24H1收入分产品:宠物垫7亿,同增30％,占比88％;宠物尿裤0.5亿,同增13％,占比6％;

   分地区,境外7.6亿,同增29％,占比93％;境内0.5亿,同增29％,占比7％。

   24H1公司毛利率18.9％,同增5.5pct;净利率11.7％同增4.6pct;其中管理费用率2.7％同减0.3pct;销售费率1.8％基本持平。

   在宠物卫生护理领域,公司在规模、地位层面均取得较为突出成就

   规模化生产优势:公司为全球百余家大型国际知名的宠物用品运营商、商超和电商平台稳定持久的提供规模化的生产保障,实现不同规格产品间生产的精准切换,切实满足不同客户间多元化、定制化产品需求。

   客户资源优势:目前公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系;上述客户供应商准入门槛极高,甄选程序极为严苛、复杂,具体包括经营资质、生产规模、技术水平、产品品质、货物交货周期等多维度考量。

   产品质量和成本控制优势:公司形成具有核心竞争优势的产品质量控制体系。公司作为美国、日本、韩国、欧洲等众多大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台的独家供应商,针对不同客户对产品质量、性能等方面的需求特点,不断完善公司产品质量体系。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   目前我国宠物行业正处于高速发展期,养宠人数逐渐增多,宠物主的消费意愿和消费能力进一步提升,同时国家对宠物行业的相关政策措施逐渐完善,共同推动宠物行业的稳步增长。基于公司24H1业绩表现,24Q2扣非归母小幅下降,且归母净利润增幅较小,同时考虑到目前消费环境等因素,我们调整盈利预测,预计24-26年1.8、2.3、2.9亿元(24-25年原值分别为2.1、2.3亿);PE分别为13X、10X、8X。

   风险提示:订单不及预期,市场竞争激烈;面临原材料价格波动、劳动力成本上升、客户相对集中、汇率波动风险。