航发动力(600893):黎明公司收入和利润双增长,看好公司下半年业绩提速-点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,扣非归母净利润同比减少0.97％1)2024H1业绩:2024H1实现营业收入185.48亿元,同比增长4.35％,主要系客户需求增加,产品交付增加;归母净利润5.95亿元,同比减少17.99％;扣非归母净利润5.46亿元,同比减少0.97％。加权平均净资产收益率1.49％,同比减少0.38pct。业绩基本符合市场预期,业绩下滑系投资净收益同比减少2.42亿元。2)2024Q2业绩:2024Q2实现营业收入122.76亿元,同比增长5.6％,环比增长95.71％;归母净利润4.4亿元,同比减少30.97％,环比增长184.06％。

   航发和转包业务稳增,黎明公司收入和利润双增长、西航公司收入增长较快1)从业务角度看:航空发动机及衍生产品实现收入171.60亿元,同比增长4.02％;外贸出口转包业务实现收入10.04亿元,同比增长11.02％;非航空产品及其他业务实现收入1.00亿元,同比减少11.87％。2)从分公司看:黎明公司营收117.55亿元,同比增长4.98％,利润总额3.76亿元,同比增长5.55％;西航公司营收72.31亿元,同比增长17.15％,利润总额4.79亿元,同比减少2.58％;南方公司营收21.14亿元,同比减少16.8％,利润总额0.43亿元,同比减少72.11％;黎阳动力营收13.8亿元,同比增长3.01％,利润总额0.43亿元,同比增加317.56％。公司期间费用管控持续优化,合同负债较2024年初减少39％1)利润率方面,2024H1毛利率为11.27％,同比减少0.63pct;净利率为3.56％,同比减少0.81pct。2024Q2毛利率为11.09％,同比减少0.77pct,环比减少0.55pct;净利率为3.86％,同比减少1.9pct,环比增加0.9pct。期间费用方面,2024H1期间费用率为7.11％,同比减少0.19pct。2)资产负债端,2024H1公司合同负债为72.17亿元,较年初减少39.23％;应交税费为1.31亿元,较年初减少61.47％;应收票据及应收账款为304.24亿元,较年初增长16.3％。2024年上半年完成全年营收预算的37％,航空发动机"军品+ 民品"双轮驱动

   1)根据公司2024年财务预算,预计全年实现营收497.63亿元,归母净利润15.12亿元。

   2024年上半年完成全年营收预算的37.27％,归母净利润的39.36％。我们认为根据往年公司全年预算和实际完成情况,下半年业绩有望提速。2)公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业,独享国内军用航发市场。公司积极参与民用航空发动机研制,将受益民用航空发动机国产化。投资建议与盈利预测预计2024-2026公司归母净利润16.5、19.8、23.5亿,同比增长16％、20％、19％,PE为57、48、40倍,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单交付不及预期;型号研制进度不及预期