中国船舶(600150):24Q2业绩加速释放,中高端船型持续突破

2024H公司收入同比+18％,扣非归母净利润同比增加13.15亿元公司发布2024半年报,①营收和利润:上半年公司实现营收360亿元,同比+17.99％,实现归母净利润14.12亿元,同比+155.31％。扣非归母净利润为11.98亿元,同比转正,增加13.15亿元。单季度来看,24Q2公司实现营收207.46亿元,同比-3.42％,环比+35.86％,实现归母净利润10.11亿元,同比+98.24％,环比+152.12％。②毛利率和净利率:2024H1公司销售毛利率为8.17％,同比+0.58pct,销售净利率为4.06％,同比+2.23pct。2024Q2,公司销售毛利率为8.87％,同比+2.05pct,环比+1.65pct,销售净利率为5.09％,同比+2.69pct,环比+2.44pct。③费用率:24H1公司期间费用率为5.35％,同比-0.72pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.06％/3.43％/4.24％/-2.38％,同比-0.16/-0.95/+0.16/+0.23pct。

   公司上半年新接订单吨位数同比+38.21％,中高端船型持续突破①新接订单:上半年公司共承接民品船舶订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,吨位数同比增长38.21％。新接船舶订单中,主要有油船35艘,散货船31艘,液化气船18艘,PCTC船14艘,集装箱船10艘;绿色船型占比超50％,中高端船型占比超70％,批量化订单占比超70％。高端船型持续突破,8月26日,公司旗下江南造船与EasternPacificShippingPte.Ltd.签订6艘全球最大150000立方米极大型乙烷运输船(ULEC)建造合同。③完工量:上半年完工交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,较上年同期多交付10艘,吨位数完成年计划的59.87％,同比增长3.20％。交付的船舶中,主要有集装箱船19艘,散货船9艘,油船6艘,液化气船5艘,PCTC船4艘。③手持订单:截至2024年6月底,公司累计手持民品船舶订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元。公司新接订单中高端船型占比超70％,助推进一步释放利润。

   造船景气度持续向上,我国油船、散货船新接订单高增据克拉克森数据,截至2024年6月底,克拉克森新船价格指数187.23点,较2020年市场启动时的121点上涨55％。2024年上半年全球共成交新船1247艘/7724.8万载重吨,同比增长24.4％;造船完工量1282艘/4751.5万载重吨,同比增长1.8％;截至2024年6月底,全球手持船舶订单规模为6388艘/31359.6万载重吨,同比增长18.5％。

   据中国船舶工业行业协会数据,从新船订单结构看,我国新接散货船2001万载重吨,占总量的36.9％;新接油船2153万载重吨,占总量的39.7％;新接集装箱船661万载重吨,占总量的12.2％;新接气体船412万载重吨,占总量的7.6％;新接其他船型195万载重吨,占总量的3.6％。

   油船和气体船新接订单量增速明显,分别为88.0％和95.3％。造船景气度持续向上,后续油船、散货船订单有望持续接力。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2026年收入CAGR为11％,归母净利润CAGR为57％,2024-2026年收入分别为83、94、103亿元,归母净利润分别为54.69、84.82、115.32亿元(收入前值为85、96、107亿元,归母净利润前值为54.65、84.81、115.28亿元,主要调整了船舶建造业务收入增速),EPS分别为1.22、1.90、2.58元,对应PE分别问31、20、15倍,我们认为,船舶周期持续保持景气,公司作为全球船舶建造龙头深度受益,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;汇率波动风险等