永创智能(603901):2Q24盈利大幅低于预期,产线类验收放缓

2Q24公司盈利大幅低于预期永创智能公布2024H1业绩:上半年营收16.9亿元(同比+5.9％),归母净利润0.68亿元(同比-49％)。2Q24公司营收/归母净利润同比增长+1.2％/-49.7％,我们认为是因为产线验收放缓、净利润率大幅度低于市场预期。

   2024H1包材受益于产能扩张。2024H1公司包装材料、包装设备营收同比增长35％/3％,毛利率分别为12％/30％。相较于2023年度毛利率水平,包装设备毛利率承压。我们认为在于:1)2023年公司及廊坊百冠因拓展市场需要,新签饮料订单毛利率较低;2)2024年毛利率较高的白酒订单验收放缓,上半年仅验收1.7亿元,占比整体营收10％。

   2Q24净利润率环比回落。公司2Q24/1H24毛利率同比-1.3/-1.6ppt至27.6％/27.9％,叠加上半年销售/管理/财务/研发费用率同比提升0.2/0.2/0.5/0.3ppt,公司1H24净利润率下滑4.3ppt至4.1％。

   发展趋势控制低毛利率产线接单,盈利能力恢复期拉长。因市场竞争加剧＆减值计提,公司3Q23/4Q23净利润率分别为3.7％/-13.8％。公司自2Q24主动控制低质量签单,我们认为有望在2025年带来毛利率修复。中报显示,2024年以来公司通用类的包装设备新签增速约有20％,为全年营收带来托底贡献。

   盈利预测与估值考虑到公司2024年以来白酒、饮料、牛奶等产线确认均明显放缓,叠加各项费用率水平上升,我们下调2024/2025年净利润58％/53％至1.1(+54％)/1.6亿元(+44％)。考虑到近期A股自动化板块估值提升,我们下调公司目标价31％至6.8元,对应2024年30xP/E,具有10.2％上行空间,维持"跑赢行业"评级。

   风险存货金额较大的风险,减值计提的风险。