千禾味业(603027):着眼长期发展-24H1业绩点评

公司发布2024年H1业绩:

   24Q2:收入6.94亿(-2.53％),归母净利润0.96亿(-14.16％);扣非归母净利润0.95亿(-14.16％)

   24H1:收入15.89亿(+3.78％),归母净利润2.51亿(-2.38％);扣非归母净利润2.46亿(-3.73％)

   收入:基数影响同比水平

   分品类:Q2酱油实现营收4.33亿,同比-3.07％,食醋营收0.89亿,同比-10.17％,高基数影响同比趋势。

   分区域:东/南/中/北/西部分别实现营收1.43/0.47/0.82/1.38/2.7亿,同比分别-8/+1/-16/+18/-5pct,其中北部区域渗透率较低实现良好扩张(Q2经销商净增56家),南部区域具备韧性。

   Q2经销商净增204家,后续势能仍在,预计随着终端网点不断拓展实现放量。

   盈利:人员费用投入较多

   Q2毛利率35.16％,同比-2.3pct,产品结构影响,预计后续成本优势体现更加明显。Q2销售费用率16％,同比+2.5pct,人员费用增长较多。Q2管理/研发费用率同比分别-0.8pct/+0.1pct,控费良好。

   Q2其他收益同比增加364万(政府补助等增多),投资收益同比增加1042万(子公司资产处置收益),归母净利率13.77％,同比-1.9pct。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   全年网点扩张+流通渠道拓展,仍具势能,随着低端产品下沉,市占率进一步提升,预计H2环比改善。从长期角度来看,产品端零添加系列多线发展,推新速度加快,渠道端实现良好补充,预计后续持续拓展市场份额。

   盈利预测:结合以上,我们预计公司2024-2026年公司实现营收33.93/38.06/42.53亿元,同比+5.8％/+12.2％/+11.7％,归母净利润5.51/6.38/7.35亿元,同比+3.9％/+15.8％/+15.1％,对应2024-2026年PE为25/22/19X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   产品拓展不及预期,渠道拓展不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。