中铁工业(600528):盾构机海外订单高增,收入持续提升

8月30日,公司发布24年中报,1H24公司实现收入139.78亿元,同比-6.17％;归母净利润9.34亿元,同比-6.58％。公司2Q24实现收入68.59亿元,同比-8.08％;实现归母净利润4.67亿元,同比-1.84％。

   1H24隧道施工装备业务海外新签订单高增,销售收入持续提升。1)订单:根据公司公告,公司上半年持续加大海外市场的拓展力度,在西欧、东北亚等发达国家市场承揽了铁路、市政等项目隧道掘进机订单。1H24公司隧道施工装备及相关服务业务海外新签合同11.78亿元,同比+37.98％。2)收入:近年来,隧道掘进机在铁路、水利、抽水蓄能、矿山建设等新兴领域的应用日趋广泛,公司前期销售的产品陆续达到收入确认时点,1H24隧道施工装备及相关服务业务实现收入44.44亿元,同比+5.43％。公司隧道掘进机销量领先,1H24国内份额保持第一。截至2024年6月末,公司盾构机/TBM订单总数超过1700台,已出厂超过1600台,隧道掘进里程超过5000公里。隧道掘进机产销量已连续十二年国内第一,连续七年世界第一。目前在国内水利水电工程建设领域市场占有率超过60％,其中抽蓄电站领域占有率约85％;在矿山建设领域市场占有率超过40％。

   铁路投资持续增长+设备更新政策支持,看好公司交通运输装备业务需求释放。根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资7645亿元,同比+7.5％;1-7M24全国铁路固定资产投资同比+10.5％,投资额加速向上。此外,2024年3月,国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,会议指出,要加大财税、金融等政策支持,有序推进交通运输设备更新改造。在政策的鼓励下,交通运输设备更新替换节奏有望加速,利好公司道岔等交通运输装备业务长期收入增长。

   我们预计2024-2026年公司营业收入为314.17/330.67/347.47亿元,归母净利润为18.26/19.55/21.03亿元,对应PE为8/8/7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险