派林生物(000403):业绩快速增长,盈利能力显著改善

事件:2024年8月28日,派林生物发布2024年半年度报告,公司2024H1实现收入11.36亿元,同比+60.23％,归母净利润3.27亿元,同比+128.44％,扣非归母净利润2.97亿元,同比+184.61％;2024Q2收入同比+56.30％,环比+60.81％,归母净利润同比+136.32％,环比+68.13％。

   上半年采浆量大幅上升,在建浆站陆续开采:公司持续深化与新疆德源战略合作,延长合作期限,不断提升供浆量;加快推进新浆站建设,完成派斯菲科拜泉、依安、鸡西浆站验收及采浆,同时不断挖潜老浆站采浆能力,持续拓展浆员和提高复采率。2024年上半年公司采浆量约700吨,同比实现快速增长,预计全年38个浆站将全部完成验收开始采浆。

   利润率快速提升,费用率显著改善:利润率上看,公司2024H1销售毛利率为50.20％,同比提升1.45pct,归母净利率为28.78％,同比提升8.59pct,利润率显著提升。上半年公司费用率显著改善,2024H1销售费用率为9.06％,同比下降8.01pct,管理费用率为7.49％,同比下降3.98pct,研发费用率为2.96％,同比下降1.18pct。

   销售研发持续稳步推进:2024H1公司重点保障国内市场供应及销售,静注人免疫球蛋白持续供不应求,核心产品均实现较好增长;出口方面,公司实现巴基斯坦出口销售,持续推动巴西法规注册,推动海外出口业务长远稳健发展。研发方面,2024H1公司研发投入4395万元(+24.83％),全资子公司广东双林静注人免疫球蛋白(10％)于2024年5月23日获得临床试验批准通知书。

   盈利预测及投资建议。随着存量浆站陆续开采,后续采浆量和投浆量有望持续提高,叠加需求端高景气,有望带动业绩持续增长。我们预测2024-2026公司归母净利润分别为7.71/9.17/11.08亿元,对应PE估值分别为24.3/20.4/16.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;产品销售不及预期的风险;相关政策风险。