太阳纸业(002078):需求回暖业绩稳步增长,一体化战略加速推进

事件:公司发布2024年半年报,2024年H1实现营业收入205.24亿元,同比增长6.11％,归母净利润为17.58亿元,同比增长40.49％,扣非归母净利润18.17亿元,同比增长49.17％,每股收益为0.63元。

   业绩稳步增长,林浆纸一体化策略降低成本压力。24H1公司实现营业收入205.24亿元,同比+6.11％,归母净利润17.58亿元,同比+40.49％。24H1公司实现毛利率17.57％,同比增长2.77pcts,得益于前期浆价较同期有所下降,报告期内原材料成本改善。同时,公司通过增强自制浆能力和优化供应链,降低了对外部价格波动的敏感度,加强成本管控。林浆纸一体化战略的推进,特别是老挝基地项目,将提高原料自给率,减轻对外依赖,长远有利于盈利状况改善。

   三大基地产能持续释放,林浆纸一体化战略加速推进。公司广西南宁园区的PM1特种文化纸机已完成改造并实现稳定运行;年产30万吨生活用纸及后加工生产线项目一期预计在24Q3陆续进入试产阶段;浆纸一体化技改及配套产业园(一期)项目中PM11/PM12高档包装纸生产线已启动实施,预计将在25Q4陆续试产。公司加速老挝基地林地项目,计划每年新增1-1.2万公顷种植面积,目前基地已具备150万吨浆纸年产能。公司通过山东、广西和老挝三大基地的协同运作深化"林浆纸一体化"战略,各基地优势互补,强化全球产业链的核心竞争力。

   期间费用控制合理,数智化战略赋能高效运营。2024H1公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占比分别为0.43％/2.39％/2.11％/1.91％,同比+0.06/-0.11/-0.46/-0.44pcts。得益于毛利率的提升及期间费用的合理控制,公司24H1实现净利率8.60％,同比+2.10pcts。同时,太阳纸业实施数智赋能战略,聚焦市场和业务变化,加速产业数字化整合。致力于打通产业链数据壁垒,打造与供应链伙伴的全面数字协作平台。借助先进数字化技术,提升生产效率,增强客户定制化服务,有效降低成本,助推企业高质量发展。

   盈利预测及投资建议:公司具有领先的产能布局和产品矩阵,国内造纸龙头地位稳固。预计2024-2026年归母净利润为36.2/39.7/42.3亿元,分别同比变动+17％/+10％/+7％,对应24年PE为10X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动,产能投放不及预期,需求恢复不及预期。