温氏股份(300498):景气回升,成本下降,业绩扭亏-公司半年报点评

温氏股份发布24年中报:公司24年上半年实现营业收入467.6亿元(同比+13.49％),归母净利润13.3亿元,同比扭亏,基本每股收益为0.20元。24Q2实现营收249.1亿元,同比+17.36％,实现归母净利润25.6亿元,同比扭亏。

   公司中报不派发现金红利。

   公司生猪养殖量价齐升,成本下降,上半年实现盈利。24年上半年公司销售肉猪1437.42万头,同比+21.96％,销售均价为15.32元/kg,同比+5.09％,实现销售收入268.45亿元,同比+29.41％。得益于公司主要生产指标的改善和饲料成本的下降,公司生猪养殖成本也出现明显下降。根据公司投资者关系活动记录表,公司5月生猪养殖成本降至7.1元/斤,较1-4月平均的15元/kg进一步下降,上半年生猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右,同比大幅下降1.2元/斤,Q2综合养殖成本为7.1元/斤,环比Q1下降0.5元/斤。我们认为,未来公司持续提升生产效率,主要生产指标有望进一步优化,养殖成本也将进一下降,但考虑到饲料价格趋稳,下半年成本降幅或小于上半年。

   毛鸡养殖成本继续下降,上半年实现盈利。24年上半年公司销售肉鸡5.48亿只,同比-1.04％,销售均价13.29元/公斤,同比+1.51％,实现销售收入156.73亿元,同比-0.53％。公司养鸡业务持续稳定经营,生产指标保持高位,养殖成本也持续下降,上半年毛鸡出栏完全成本为6.2元/斤,同比下降0.8元/斤,Q2完全成本降至6.1元/斤,7月份进一步降至6元/斤以下。我们认为,下半年公司毛鸡出栏量同比或将实现增长,且随着公司养殖成本的持续下降,下半年有望贡献更多盈利。

   畜禽价格有望维持高景气,公司有望在下半年继续维持高盈利。去年生猪养殖行业深度亏损,产能持续去化,今年猪价整体处于高景气区间,我们预计今年下半年猪价仍然将处于高位,且猪价景气有望持续至明年。黄鸡价格也同样有望维持在高景气水平。同时得益于公司成本的大幅下降,我们预计公司有望持续保持较高盈利水平。并有望在未来适度扩产,同时增加分红。

   盈利预测及投资建议。我们预计24～25年EPS分别为1.56/1.66/1.90元,考虑到公司行业龙头地位,经营稳健,且生猪出栏增速相对较高,当前给予公司24年16-20倍PE,对应合理价值区间为25.0～31.2元。维持"优于大市"评级。

   风险提示。消费大幅不及预期,出现超预期疫病,畜禽价格显著低于预期。