同庆楼(605108):同店营收同比持平,仍处于加速开店期-2024Q2年业绩点评

本报告导读:公司仍处于加速开店期,利润下滑主要系新店爬坡、新业务亏损及财务费用影响。

   投资要点:投资建议:考虑到需求疲软及资本开支加大,下调2024-2026年预测EPS为1.02(-28％)/1.47(-18％)/1.7(-23％)元,考虑到行业平均估值14xPE,考虑到公司仍在快速成长阶段,给予2025年15xPE,对应下调目标价为21.98元(-36％),维持增持评级。

   业绩简述:2024H1实现营收12.71亿元/+17.5％,归母利润0.81亿元/-44.4％,扣非归母0.76亿元/-27.96％;其中,2024Q2公司实现营收5.8亿元/+7.04％,毛利润1.04亿元/-22％,毛利率17.87％/-6.65pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率+0.2/+2.44/-2.3/+0/+0.67pct,归母利润0.15亿元/-79.47％,利润率2.59％/-10.93pct,扣非归母0.11亿元/-74.53％,利润率1.92％/-6.15pct。

   利润下滑主要系新店爬坡、新业务亏损、财务费用增加三方面影响。

   预计同店营收同比2019年营收微增,利润下滑主要系三方面因素影响:2024H1开业新店规模较大且开办费用及折摊影响导致亏损约0.2亿元,新增银行贷款导致财务费用新增0.11亿元,以及新业务中大包店及食品业务投入带来的亏损影响百万元,剔除三方面影响后预计同店利润1.1亿元,净利率12％,同店利润预计同比持平(预计含部分盈利新店);公告预计2025年将开业4家富茂,预计资本开支将由2024年的10-15亿元缩减到6亿元;预计2025年将有10家富茂陆续达到成熟经营期,同时2025年为双春年,预订量同比2023年同期有望实现增长。

   仍处于加速开店期。2024H1新开业5家门店:高新富茂(6.5万平)、肥西富茂(8.6万平)、安庆富茂(3.1万平)、无锡宝能店(2.2万平)、常青里婚礼会馆(1.02万平);预计24H2尚有4-6家新店开业(5.5万平);24H1直营店118家(+12)、同庆楼54家(+1)、富茂7家(+3)、新品牌57家(+8),体量较大。

   风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨