宝钢股份(600019):龙头保持竞争优势,盈利能力行业领先-2024半年报业绩点评

本报告导读:公司作为龙头钢企,在产品结构、成本管理等方面具有较强的竞争优势,行业下行周期,公司将继续保持行业领先的盈利水平。

   投资要点:维持"增持"评级。2024H1公司营收1633亿元,同比降4.10％;

   归母净利润45.45亿元,同比降0.17％;2024Q2归母净利润26.18亿元,环比增35.93％,业绩符合预期。考虑行业需求仍偏弱,下调2024-2025年归母净利润预测至120.86/128.37亿元(原127.46/139.88亿元),新增2026年归母净利润预测137.34亿元,对应EPS为0.55/0.58/0.62元。但参考可比公司,给予公司2024年0.75倍PB进行估值,仍维持目标价7.19元,维持"增持"评级。

   抵住行业下行压力,保持领先盈利能力。2024H1公司钢材销量2551.4万吨,同比2023H1小幅降4.8万吨;吨钢毛利172.92元/吨,同比2023年平均吨毛利小幅降16.70％。根据Mysteel数据,2024上半年247家钢企平均盈利率37.23％,较2023年平均盈利率降3.71个百分点,仍有超6成钢企维持亏损状态;对比来看,公司吨钢盈利水平维持行业领先水平。公司在产品结构、成本管理等方面具有较强的竞争优势,行业下行周期,有望继续保持领先盈利水平。

   产品结构持续优化。硅钢方面,青山基地的55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程和22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化项目、宝山基地的20万吨/年无取向硅钢产品结构优化(三步)项目和超高等级取向硅钢绿色制造示范项目均在推进中;板材方面,东山基地的180万吨/年零碳高等级薄板工厂项目和厚板品种拓展改造项目也在建设中。随着以上项目投产,公司硅钢、高等级薄板、厚板等高附加值产品产量将继续提升,有望进一步增强其盈利能力。

   继续挖掘降本潜能,巩固绿色低碳发展优势。2024H1公司围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等方面,削减成本45.5亿元,其中变动成本降25.7亿元、固定费用降12.1亿元、期间费用降6.6元、原料采购物流降1.1亿元,公司持续发挥降本优势,抵抗行业盈利下行压力。此外,绿色低碳方面,2024H1公司重点工序能效达标杆比例高达89.2％,其中宝山、东山基地可达100％水平,公司在低碳方面已形成了差异化竞争优势,将受益于环保政策趋严。

   风险提示:板材需求显著下降,硅钢价格大幅下降。