中国铝业(601600):2024H1公司利润大幅增长,充分受益于电解铝及氧化铝价格上涨-公司事件点评报告

事件中国铝业发布2024年半年度报告:2024年上半年公司营业收入为1107.18亿元,同比-17.41％;归母净利润为70.16亿元,同比+105.36％;扣除非经常性损益后的归母净利润为68.57亿元,同比+137.76％。

   投资要点2024H1公司电解铝产品实现量价齐升公司2024年上半年营业收入较去年同期减少的主要原因为贸易量下降。

   产销量方面,2024H1公司实现氧化铝产品产量1027万吨,同比+1.58％,其中冶金级氧化铝产量820万吨,同比-0.36％,精细氧化铝产量207万吨,同比+10.11％,实现自产冶金氧化铝外销量319万吨,同比-7％;实现原铝(含铝合金)产量363万吨,同比+18.63％,自产原铝(含合金)外销量359万吨,同比+17.32％;实现煤炭产量638万吨,同比+2.57％。

   价格方面,2024H1中国长江有色市场A00铝平均价19781元/吨,同比+6.99％,2024H1中国安泰科氧化铝平均价3505元/吨,同比+12.76％,2024H1广西铝土矿(AL/SI=7)平均价398元/吨,同比+2.33％。

   现金流充足,中期分红回馈股东2024H1公司现金流充足,实现经营活动现金流量净额135.49亿元,同比+31.45％。并且截止2024年6月末,公司资产负债率为49.97％,近十年来首次降至50％以下,资产质量更加夯实。此外分红方面,本公司拟以现金方式按每10股0.82元(含税)向全体股东派发2024年中期股息。按公司现有总股本17,158,381,228股计算,本次派息总额约为14.07亿元含税),约占公司2024年上半年合并报表归属于上市公司股东净利润的20.05％。

   优化产业链布局,内蒙古华云三期42万吨电解铝项目有序推进2024年上半年,公司境内外铝土矿资源获取工作取得新的阶段性进展,广西华昇二期200万吨氧化铝项目、内蒙古华云三期42万吨电解铝项目、青海分公司50万吨600kA电解铝项目以及达茂旗1200MW新能源项目等一批重点项目有序推进,公司产业布局进一步优化。

   未来计划方面,公司将持续优化产业布局。1)铝土矿:公司将持续做好几内亚Boffa铝土矿接续采场建设工作,加大力度获取几内亚、印尼等境外铝土矿资源;2)氧化铝方面,将优化氧化铝产业布局,推进氧化铝产能向沿海地区转移;3)电解铝方面,加快电解铝产业升级改造,做好内蒙古华云三期投产启动平稳运行,力争青海分公司600kA电解铝项目早日通电投产;4)铝加工方面,加速推进铝合金扁锭和再生铝合金项目建成投产。

   盈利预测预测公司2024-2026年营业收入分别为2304.62、2368.87、2430.21亿元,归母净利润分别为141.07、146.65、156.08亿元,当前股价对应PE分别为8.3、8.0、7.5倍。

   考虑到公司为国内铝行业龙头企业,有望持续受益于电解铝及氧化铝价格上涨,维持"买入"投资评级。

   风险提示1)政策限产风险;2)主要产品价格下跌风险;3)原材料与能源价格波动风险;4)新项目投产进度不及预期等风险。