极米科技(688696):核心整机业务增速承压,外销表现相对亮眼-半年报点评

事件:公司2024年H1实现营业收入16亿元,同比-1.66％,归母净利润0.04亿元,同比-95.58％;其中2024Q2实现营业收入7.74亿元,同比+4.2％,归母净利润-0.1亿元,同比-125.21％。

   内销行业需求较弱,自有品牌出海增速较好。分业务看,24H1投影整机及配件/互联网运营收入同比分别为-4.5％/+78.8％,核心整机业务增速承压。分地区看,24H1内外销收入同比为-10.3％/+28％,受宏观经济环境等因素影响,消费者消费偏好谨慎,国内投影市场需求侧仍然承压;公司努力拓宽销售渠道,加快品牌出海与全球化战略步伐,24H1公司海外收入取得增长,抵消了国内需求疲软对整体收入的影响。

   去库影响毛利率水平。2024年H1公司毛利率为29.08％,同比-5.38pct,净利率为0.24％,同比-5.44pct;其中2024Q2毛利率为30.17％,同比-3.81pct,净利率为-1.33％,同比-6.77pct。分业务看,24H1投影整机及配件/互联网运营毛利率环比23A分别为-2.3/+3.1pct,整机毛利率有所下滑。分地区看,24H1内外销毛利率环比23A为-4.5/+1.9pct,受部分老品去库存影响,公司销售毛利率同比有所下降。

   股份支付费用减少降低管理费用,公司减少推广费用投入。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为18.26％、2.85％、12.03％、-1.73％,同比-0.74、-2.14、-0.58、-0.33pct;其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31％、2.1％、13.68％、-1.97％,同比-4.17、-3.62、-0.55、+0.91pct。24H1公司销售费用率同比下降,主要由于运营推广费同比-22％所致;管理费用率大幅下降,主要由于股份支付费用同比-0.38亿所致。

   投资建议:公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,积极推出多项创新性技术及多款新品,力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求;同时公司坚定实施品牌出海战略,持续推进海外本土化团队建设,扩大海外渠道覆盖范围。我们维持预测,24-26年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元,对应动态PE为32.7x/22.6x/17.4x。

   风险提示:外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。