索菲亚(002572):24H1利润同增13％,提质增效效果凸显-公司半年报点评

事件:公司发布半年报,24H1实现营业收入49.29亿元,同比增加3.91％;实现归母净利润5.65亿元,同比增长13.01％;实现扣非归母净利润5.31亿元,同比增长13.41％。

   单季度看,24Q2实现营业收入28.18亿元,同比减少4.11％;实现归母净利润3.99亿元,同比增长0.97％;实现扣非归母净利润3.75亿元,同比减少0.90％。

   24H1公司综合毛利率为35.76％,同增0.97pct。期间费用率为20.85％,同减0.83pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.02％/6.97％/3.89％/0.04同比变化-0.12pct/+0.01pct/-0.09pct/-0.63pct。

   分产品看,衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现营收39.1/6.1/2.6亿元,同比增加0.84％/26.79％/17.72％,毛利率分别为37.36％/24.77％/28.08％,同比增加0.87pct/2.56pct/2.85pct。

   分品牌看,24H1索菲亚品牌实现营收44.43亿元,同比增长3.89％,平均客单价23679元。米兰纳品牌实现营收2.39亿元,同比增长42.59％,平均客单价14283元。司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低,终端门店正逐步向整家门店转型。华鹤品牌实现营业收入0.71亿元,同比增长3.83％。

   分渠道看,24H1经销/直营/大宗分别实现营收39.1/1.6/7.3亿元,同比增加1.19％/37.42％/14.68％;毛利率分别为37.99％/62.85％/12.80％,同比变化+1.88pct/-5.71pct/-3.41pct。截至24H1末,索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别拥有经销商1811/530/165/276个,专卖店2552/553/171/281家。24H1公司整装渠道建设持续发力,实现营业收入同比增长43.63％。截至2024年6月底,公司集成整装事业部已合作装企数量256个,覆盖全国189个城市及区域。

   盈利预测与评级:我们预计24-25年净利润为14.6/16.6亿元,同比增长15.9％/13.5％,当前收盘价对应PE为8.5/7.5倍。公司作为定制家具龙头企业,积极布局扩张,参考可比公司给予24年13-15倍PE估值,对应合理价值区间19.73-22.77元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,地产销售面积增速下滑风险,品类及渠道扩张不及预期风险,原材料价格高位。