兰花科创(600123):Q2煤炭量价环比改善,分红+回购彰显投资价值-公司2024年中报点评报告

Q2煤炭量价环比改善,分红+回购彰显投资价值,维持"买入"评级公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入54.8亿元,同比-15.3％;实现归母净利润5.5亿元,同比-59.5％;实现扣非后归母净利润5.5亿元,同比-58.5％。单Q2来看,公司实现营业收入32.1亿元,环比+42.1％;实现归母净利润4.2亿元,环比+208.9％,实现扣非后归母净利润4.2亿元,环比+214.3％。我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为12.0/16.1/18.4亿元,同比-42.7％/+33.4％/+14.7％;EPS为0.81/1.08/1.24元,对应当前股价PE为9.8/7.4/6.4倍。考虑到公司煤炭产能仍有增量,煤化工园区改造或将带来成本下降,维持"买入"评级。

   煤炭业务:Q2煤炭产销量环比释放,煤炭盈利环比改善(1)Q2煤炭产销量环比释放:2024H1煤炭产销量为705.6/575.9万吨,同比+9.3％/+1.7％,其中2024Q2煤炭产销量为393.9/337.6万吨,环比+26.4％/+41.7％。(2)Q2煤炭盈利环比改善:2024H1吨煤售价为637元/吨,同比-19.2％,其中2024Q2吨煤售价为640.9元/吨,环比+1.5％;2024H1公司吨煤毛利为282.5元/吨,同比-41.6％,其中2024Q2吨煤毛利为294.2元/吨,环比+10.6％。

   煤化工业务:2024H1尿素及己内酰胺盈利同比改善,Q2盈利环比回落(1)2024H1尿素盈利同比改善。2024H1尿素产销量为47.8/47.6万吨,同比-2.3％/-3.3％,其中2024Q2产销量为25.7/28.3万吨,环比+16.2％/+46.3％;2024H1尿素吨煤价格为2010.9元/吨,同比-12％,其中2024Q2吨煤价格为1999元/吨,环比-1.4％;2024H1尿素吨煤毛利为432.3元/吨,同比+54.5％,其中2024Q2吨煤毛利为420.8元/吨,环比-6.3％。(2)2024H1己内酰胺盈利同比改善:2024H1已内酰胺产销量为5.6/5.6万吨,同比+16.8％/+18.3％,其中2024Q2产销量为3.0/3.0万吨,环比+12％/+19.3％;2024H1已内酰胺单吨价格为11625.9元/吨,同比+9.3％,其中2024Q2单吨价格为11441.3元/吨,环比-3.4％;2024H1已内酰胺单吨毛利为-351.7元/吨,单吨亏损同比大幅减小,其中2024Q2已内酰胺单吨毛利为-613.5元/吨,单吨亏损环比有所扩大。

   煤炭产能仍具成长性,分红+回购彰显投资价值(1)煤炭产能仍具成长性:百盛煤业已于3月份开展联合试运转,预计下半年正式转为生产矿井;芦河煤业正在进行二期工程建设,预计2026年下半年正式投产,未来煤炭产能仍有增量。(2)分红+回购提升投资价值:公司2023年分红比例达到53.1％,相较于2022年提升17.7pct;同时控股股东兰花集团提议公司以不低于1亿元且不高于2亿元回购股份并注销,彰显公司投资价值。

   风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。