酒鬼酒(000799):Q2降幅收窄,静待行业反转-2024年半年报点评

事件

   公司发布2024年半年报,2024H1公司实现收入9.94亿元,同比-35.50％,归母净利润1.21亿元,同比-71.32％,其中酒类实现收入9.90亿元,同比-35.62％,销量/吨价分别同比减少18.77％/20.75％。单Q2公司实现收入5.00亿元,同比-13.27％,归母净利润0.48亿元,同比-60.87％。2024H1合同负债2.57亿元,同比-42.53％。2024Q2(收入+Δ合同负债)5.23亿元,同比-20.47％。2024Q2销售收现5.18亿元,同比-12.94％。Q2公司终端建设成果逐步开始向客户回款效果转化。

   湘泉系列表现亮眼,省内表现优于省外

   分产品看,2024H1内参系列/酒鬼系列/湘泉系列/其他系列分别实现收入1.73/5.91/0.49/1.77亿元,分别同比-60.85％/-30.11％/+36.33％/-17.51％,其中内参系列销量/吨价分别同比减少44.44％/29.53％,酒鬼系列销量/吨价分别同比减少29.35％/1.08％,湘泉系列销量/吨价分别同比增长36.18％/0.11％,其他系列销量/吨价分别同比减少11％/7.31％。分区域看,2024H1公司省内/省外分别实现收入4.13/5.81亿元,分别同比减少33.68％/36.74％。

   收入下滑导致费用率提升,净利率短暂承压

   2024Q2公司毛利率75.59％,同比-2.23pct,或主要受产品结构变动影响。2024Q2销售/管理/营业税金及附加比率分别为35.45％/7.80％/19.89％,分别同比增加5.73/0.96/2.69pct,其中管理费用增加主因职工薪酬增加。2024Q2归母净利率为9.52％,同比-11.59pct。

   投资建议:主动改革,建议持续关注

   考虑到消费弱复苏,且短期内公司仍在改革调整中,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为22.07/23.48/25.78亿元,同比分别-22.02％/+6.42％/+9.77％,归母净利润分别为2.08/2.31/2.56亿元,同比分别-62.05％/+11.32％/+10.66％,对应2024-2026年PE估值分别为57/52/47X。鉴于公司主动改革,渠道趋于良性,建议持续关注。

   风险提示:大单品销售不及预期,行业竞争加剧,宏观经济不及预期