招商证券(600999):财富管理优势显著,投资业务驱动业绩稳健增长

事件:招商证券发布2024年中报,上半年公司分别实现营业收入和归母净利润95.95、47.48亿元,同比分别-11.1％、+0.4％,加权ROE同比-0.25pct至4.08％;其中,2Q2024单季度公司实现营业收入和归母净利润52.96、25.90亿元,同比分别-12.2％、+5.0％,环比分别+23.2％、+20.1％。

   费类业务随市下滑,自营投资驱动整体业绩稳健增长。收入端,1H2024公司经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为25.77、2.85、3.40、4.67、47.53亿元,同比分别-12.1％、-36.3％、-8.5％、-50.0％、+21.3％,占调整后营收的比重分别为26.9％、3.0％、3.5％、4.9％、49.5％;成本端,管理费用同比+0.3％至45.34亿元,管理费用率同比+1.7pct至47.3％,信用减值损失0.38亿元,资产质量保持稳健。

   财富管理转型深化,金融产品代销实现正增长。1)经纪业务,1H2024公司代买、席位、代销收入分别为26.28、3.22、2.27亿元,同比分别-14.2％、-30.7％、+5.8％,公司深化财富管理转型,代销业务收入实现逆市正增长。2)投行业务,1H2024公司IPO、再融资、债券承销规模16、35、1714亿元,同比分别-25.2％、-25.2％、+18.4％。3)资管业务,1H2024末公司资管规模较年初+2.5％至3022亿元。公司分别持有博时、招商基金49％、45％股权,上半年博时、招商分别实现净利润7.56、8.47亿元,合计为公司贡献净利润7.52亿元,占公司净利润的比例达15.8％。

   固收类投资驱动自营投资表现优异。1)投资业务方面,1H2024末公司金融资产规模较年初-2.1％至3593亿元,上半年公司投资收益+公允价值变动损益(不含联营和合营企业的投资收益)同比+21.3％至47.53亿元,主要因固定收益类投资收益同比增长。2)信用业务方面,1H2024末公司融出资金、买入返售金融资产分别为782、356亿元,较年初分别-6.5％、-28.4％。

   投资建议:预计公司2024-2026年分别实现归母净利润91.39、102.28、113.62亿元,同比分别+13.21％、+11.92％、11.09％,当前股价对应2024年PB为1.11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险