德方纳米(300769):Q2单位亏损扩大,加工费已触底-2024年中报业绩点评

Q2业绩符合预期,盈利水平环比提升。公司24H1营收43亿、同-51％;归母净利润-5.2亿、扣非净利润-5.4亿,亏损同比缩窄;毛利率-2％,同增0.5pct;净利率-13％,同增0.8pct。其中Q2收入24亿,同环增-38％/+29％;归母净利-3.3亿,同环增-1％/-79％;Q2毛利率-4％,环减4pct,业绩略低于市场预期。

   Q2出货环增35％,产能利用率恢复至90％左右。公司上半年出货10.58万吨,同增13％,权益出货8.5万吨,其中我们预计Q2出货6.1万吨,同环增+20％/+35％,对应权益出货约5万吨。公司达产产能30.6万吨,包含26.5万吨铁锂产能,另有曲靖德方11万吨+宜宾8万吨锰铁锂产能,现已部分投产,余15万吨产能调试中,公司上半年产能利用率75％,5月起下游需求逐步起量,产能利用率恢复至90％,当前铁锂产能已满产,总体产能利用率维持85-90％,锰铁锂产能上半年出货达千吨级规模,我们预计下半年随着车型放量有望进一步增长,全年总体出货我们预计达25万吨,同增15％+。公司加大新产品规划,面向动力领域的新产品具有高全电容量、高压实密度、高动力学性能等特点,针对快充和高容量需求,6月开始起量,单月达到千吨级规模,面向储能领域的新产品可实现万次以上循环寿命,后续也有望放量增长,提高公司市占率。

   Q2单位亏损环比扩大,当前加工费已触底。上半年铁锂售价我们测算4.54万元(含税),单位毛利-0.07万元/吨,其中Q2单价我们预计4.5万元,环比下滑5％+,单吨净利-0.69万元/吨,单位亏损环比扩大,系锂价波动持续影响公司单位盈利。我们判断当前铁锂加工费已触底,碳酸锂价格稳定后公司单位盈利有望逐步恢复,25年行业产能出清,龙头单位净利有望扭亏为盈,且补锂剂24年起量,我们预计下半年可看到装机,有望增厚利润。

   Q2费用控制良好、在手现金充裕。24H1期间费用4.3亿元,同比-30％,其中Q2期间费用1.8亿元,同环比-31％/-23％,费用率7.7％,环降5pct。Q2末存货10亿元,较Q1末降6％。Q2经营净现金流3亿元,环比转正;资本开支2.1亿元,环比微降;固定资产52亿元,在建工程30亿元,较Q1末微增,账面现金为24亿元,较Q1末维持。

   投资建议:考虑下半年行业加工费小幅下降,我们下调公司2024-2026年归母净利预期至-7/2/6亿元(原预期2/5/9亿元),同比+57％/+129％/+177％,2025-2026年对应PE为32/12倍,周期底部公司业绩承压,但公司作为铁锂龙头,长期仍具备竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。