安井食品(603345):主业稳健,淡季显韧性-2024中报点评

事件【24H1】公司实现营业收入75.4亿元(同比+9.4％),归母净利润8.0亿元(同比+9.2％),扣非归母净利润7.7亿元(同比+11.1％)。

   【单24Q2】公司实现营业收入37.9亿元(同比+2.3％),归母净利润3.6亿元(同比-2.5％),扣非净利润3.5亿元(同比+0.8％)。

   投资要点24Q2主业收入稳健,商超渠道止跌回升,新零售渠道表现亮眼。分产品来看,24H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品/休闲食品/其他实现收入38.3/22.1/12.9/1.9/0.0/0.2亿元,同比+21.9％/+0.4％/+1.4％/-27.1％/-94.5％/+69.0％;24Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品/休闲食品/其他实现收入17.8/12.5/6.5/0.9/0.0/0.2亿元,同比+13.6％/-7.1％/-1.4％/-23.8％/-99.6％/+108.2％。农副产品收入降幅明显,主因新宏业新柳伍对外销售鱼糜和饲料减少所致。

   分渠道来看,24H1经销商/特通直营/商超/新零售/电商实现收入61.1/5.2/4.3/3.3/1.5亿元,同比12.4％/-15.3％/-3.0％/+27.3％/+7.3％;24Q2经销商/特通直营/商超/新零售/电商实现收入30.8/2.7/1.4/2.5/0.4亿元,同比+3.9％/-25.4％/+4.5％/+43.3％/-37.3％。24Q2商超渠道止跌回升,新零售渠道表现亮眼。

   24Q2原料成本下行助推毛利率,净利率维持高位24H1毛利率23.9％(同比+1.8pct),净利率10.8％(同比-0.1pct),归母净利率10.6％(同比+0.0pct)。销售费用率6.1％(同比+0.1pct);管理费用率3.2％(同比+0.7pct);研发费用率0.6％(同比+0.0pct);财务费用率-0.6％(同比+0.1pct)。24Q2毛利率21.3％(同比+1.4pct),净利率9.9％(同比-0.4pct),归母净利率9.6％(同比-0.5pct)。销售费用率4.8％(同比-0.1pct);管理费用率3.3％(同比+1.1pct);研发费用率0.6％(同比+0.0pct);财务费用率-0.8％(同比+0.1pct)。其中管理费用率提升主因股份支付费用加大所致。

   重视股东回报,提升分红比例24H1公司现金分红为50.2％,现金分红+回购合计占比57.5％。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营收分别153.2、171.1、191.2亿元;归母净利润分别为16.2、18.4、20.7亿元;维持买入评级。

   风险提示原材料价格波动、产能需求不及预期等风险。