华夏航空(002928):Q2实现盈利,看好利用率恢复+补贴扩大驱动业绩增长-2024中报点评

24Q2扭亏,归母净利润0.01亿元2024上半年,公司实现营业收入32.1亿元,同比+45％;归母净利润0.26亿元,扣非归母净利润0.13亿元,同比扭亏为盈(去年同期归母净利润为-7.5亿元)。其中24Q2,营业收入16.0亿元,同比+36％,归母净利润0.01亿元,同比扭亏,扣非归母净利润-0.03亿元。

   经营数据:Q2客座率78.6％,超过19年同期0.8pct24H1,公司ASK、RPK同比23H1分别+42％、+52％,客座率77.86％,同比23年+5pct。其中24Q2,公司ASK、RPK同比23Q2分别+37％、+44％,同比19Q2分别+39％、+40％,客座率78.6％,同比23年同期+3.8pct,同比19年同期+0.8pct,旅客量225万人次,同比19年+26％。截至24Q2末,公司机队规模72架,上半年净增2架。

   收益分析:Q2单位客收同比19年-7.5％,利用率持续恢复摊薄单位成本收入端:24Q2,营业收入16.0亿元,同比23年+36％,同比19年+30％;单位ASK收入为0.422元,同比23年-0.3％,同比19年-6.5％;单位RPK收入0.537元,同比23年下降5.2％,同比19年-7.5％。成本端:24Q2,营业成本15.7亿元,同比23年+21％,单位ASK营业成本0.415元,同比23年-12％,主要因为机队利用率提升,同比19年+2％,主要因为油价上涨拖累。费用端:24Q2,单位ASK销售费用、单位ASK管理费用同比分别-3％、-2％;财务费用1.6亿元,同比-53％,主要因为汇兑损失同比减少。24H1,公司汇兑损失为0.4亿元,去年同期为1.5亿元。其他收益:24Q2其他收益约2.7亿元,同比+193％,主要因为政府补贴增加。

   应收账款回款现改善信号,利用率恢复后业绩有望超预期恢复随着公司机队利用率持续提升,经营端效益将有明显改善。机构运力购买规模持续恢复,应收账款回款情况改善显现积极信号,24Q1、24Q2公司信用减值损失回正为0.23、0.17亿元,系冲回应收款项坏账准备。展望下半年,我们预计2023年下半年对应的民航支线航空补贴将计入2024年报表,另外,公司全资子公司华夏教育出表将贡献资产处置收益,增厚业绩。

   盈利预测与投资建议预计公司24-26年归母净利润为4.24、8.83、12.05亿元,公司机队规模扩张增速有望高于行业平均水平,运力增长节奏逐步恢复正常,利用率恢复后业绩有望超预期,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,油价、汇率大幅波动。