中国国航(601111):Q2亏损环比Q1收窄,将加大C919引进力度-2024中报点评

Q2亏损11亿元,亏损同比扩大5.8亿元24H1,公司实现营业收入795亿元,同比+33％,归母净利润-27.8亿元,同比减亏6.7亿元。其中24Q2,营业收入约395亿元,同比+14％,归母净利润-11.1亿元,亏损同比扩大5.8亿元,环比Q1收窄5.6亿元。

   经营数据:Q2客座率恢复至80.2％,未来三年将增加C919引进力度经营数据:24H1,ASK、RPK同比分别+33％、+50％,客座率79.3％,同比+8.8pct。其中24Q2,ASK、RPK同比分别+18％、+35％,客座率80.2％,同比+9.8pct。24H1机队日利用率为8.79小时,同比增加1.04个小时。机队规模:截至24Q2末,公司机队规模915架,上半年净增10架。根据2024中报,公司计划2024-2026年引进48、40、76架,退出14、6、12架。调整后的机队引进数量高于2023年报披露的机队引进规划,增量供给主要来源自C919机型的加速引进,公司计划24-26年分别引进3、10、10架C919飞机。

   收益分析:24H1客收同比-12％,确认国泰航空投资收益10.7亿元收入端:24H1,公司单位客收0.54元,同比-12％,其中国内线、国际线、地区线单位客收分别为0.55、0.49、0.66元,同比分别-7％、-37％、-21％。成本端:24H1,公司单位ASK营业成本0.45元,同比-2％。其中,单位航油成本0.158元,同比+18％,主要因为航油价格上涨;单位非油成本0.293元,同比-10％,主要因为利用率提升摊薄固定成本。费用端:24H1,公司销售费用;管理费用25.5亿元;财务费用34.4亿元,同比减少14亿元,主要因为24H1汇兑损失录得3.6亿元,同比减少12亿元。投资收益:24H1公司取得投资收益12亿元,同比减少1.85亿元。其中,确认国泰航空投资收益10.7亿元,同比减少2.12亿元。油价、汇率敏感性:假设其他风险因素变量不变,根据2024中报数据,1)油价波动:若航油平均价格同比下降5％(24H1航油平均价格为6638元/吨),公司航油成本将下降13.6亿元。2)汇率波动:若人民币兑美元汇率变动使人民币升值1％,将产生汇兑收益,增厚公司净利润2.3亿元。

   盈利预测与投资建议预计公司2024-2026年归母净利润分别-19、46、84亿元,维持"增持"评级。

   风险提示需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等。