博士眼镜(300622):经营平稳,智能眼镜突破-半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1公司实现收入6.01亿元(同比+0.3％),归母净利润0.52亿元(同比-21.3％);单Q2收入实现收入3.05亿元(同比+5.5％),归母净利润0.27亿元(同比-6.6％),公司Q2经营稳健,智能眼镜布局突破。

   眼镜验配增速放缓,直营＆加盟门店稳步扩张。24H1公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品分别实现收入3.85/1.07/0.80亿元(同比-2.4％/+7.8％/+3.6％),毛利率分别为68.4％/40.7％/32.1％((同比-1.0pct/-3.6pct/-5.8pct)。分渠道来看,24H1直营/分销/电商分别实现收入4.67/0.47/0.87亿元(同比-3.2％/+54.3％/+0.9％),毛利率分别为65.3％/20.1％/39.8％。截至24Q2末直营门店501家(较年初+6家),加盟门店29家(较年初+9家),门店稳步扩张,加盟结构优化。24H1公司线上团购券交易合计金额为0.80亿元(同比-9.2％),24H1抖音本地生活/其他本地生活分别实现收入0.29/0.05亿元(同比-36.7％/-66.2％)、高基数下表现承压,大众点评实现收入0.31亿元(同比+68.9％)、增长靓丽。伴随公司持续完善本地生活服务平台布局,预计后续本地生活业务将趋于稳健。

   健全数字化零售体系,加盟稳步推进。2023年公司新设"数据运营部""用户运营部",深度挖掘和分析有效数据,优化售前售后服务管理模式推动产品结构升级,24H1公司功能性镜片销量占比32.0％、同比+45.3％,其中离焦镜片销量同比+24.1％,缓解疲劳镜片销量同比+113.9％,成人渐进镜片销量同比-5.3％。此外,截至24Q2末砼眼镜联盟平台(原镜联易购平台)上完成注册流程的用户共计9471家,累计完成活跃眼镜零售门店数98家,累计完成的活跃眼镜零售门店交易额约312万元,通过加盟实现下沉业务扩张。

   智能眼镜前瞻布局,产业趋势可期。24H1公司持续探索智能眼镜新赛道,目前已专业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID建立稳定合作关系。公司已与雷鸟创新签订合作框架协议,共同出资设立合资公司(博士持有20％股权),计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品,并通过授权收费形式获得收入,公司将负责线下渠道销售和推广,参与产品研发设计。公司对于智能眼镜布局突破配镜服务,产品端发力,后续有望进一步突破其他主机厂。伴随智能眼镜持续放量,公司依托于强大的渠道力及产品力、表现可期。

   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.0亿元,对应PE分别为34X、28X、25X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境波动风险、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期。