中国核电(601985):主业业绩稳定,社保定增蓄力发展-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024半年度报告,24H1实现营业收入374.41亿元,同比增长3.15％,实现归母净利润58.82亿元,同比下降2.65％。基本每股收益0.311元,同比下降0.96％,销售毛利率47.51％,同比略降1.03pct,净利率28.95％,同比略降0.89pct。24Q2单季度公司实现营业收入194.53亿元,同比增长5.70％,实现归母净利润28.23亿元,同比下降6.50％。

   获准3台核电机组,核电储备持续增厚。2024年8月19日,核电一次性核准11台机组,其中公司获准3台机组,其中两台华龙一号压水堆核能发电机组(单台120.8万千瓦)和一组高温气冷堆核能发电机组(66万千瓦)。截至目前,公司在运核电机组25台,装机容量2375万千瓦,同比保持不变,控股在建及核准待建核电机组18台,装机容量2064.1万千瓦,核电储备持续增厚,预计2024-2029年将有11台核电机组陆续投产,合计装机容量1263.2万千瓦,助力公司业绩提升。随着近年来中国核电机组步入密集核准期,公司未来核电装机规模有望进一步提升。

   发电量小幅增长,上网电价有所下滑。24H1公司发电量1052.95亿千瓦时,同比增长4.43％,其中核电发电量891.53亿千瓦时,同比下降1.24％,主要系核电机组大修导致平均利用小时同比下降1.24％;新能源发电量161.42亿千瓦时,同比增长52.87％,主要系公司新能源在运装机规模同比增长54.79％。其中光伏发电量85.13亿千瓦时,同比增长55.07％,平均利用小时613小时,同比增长5.06％;风电发电量76.29亿千瓦时,同比增长50.50％,平均利用小时1064小时,同比增长5.87％。上网电价方面,24H1公司平均税后上网电价0.3755元/千瓦时,同比下滑1.56％,在上网电价下行背景下,公司营收上涨主要系新能源发电量增加所致。

   资本投资预算提高,定向增发助力核电建设。2024年公司资本投资预算为1215.53亿元,同比增长51.91％,将进一步加快项目建设,增厚公司资产规模。7月11日,公司发布公告,拟以8.52元/股的价格向社保基金会与中核集团定向增发16.43亿股,募集资金不超过140亿元,扣除发行费用后将全部用于辽宁徐大堡核电站1-4号机组、福建漳州核电站3、4号机组以及江苏田湾核电站7、8号机组建设。本次发行将进一步减小在建装机规模大幅增长带来的资金压力,并在一定程度上优化资本结构,为后续发展提供支撑。

   投资建议:公司核电新项目开发稳健有序,目前在建机组数量保持第一梯队,我们对公司进行盈利预测,我们预计24/25/26年归母净利润为112.01/122.80/134.19亿元,各年度EPS分别为0.59/0.65/0.71元。对应8月30日收盘价PE分别为18/17/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:审批核准进度不及预期;建设进度不及预期;核电电价波动风险。