共创草坪(605099):国内外市场双高增,出口链景气品种-2024年半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1实现营收15.09亿元,同比+18.82％,归母净利2.83亿元,同比+25.08％,扣非归母净利2.78亿元,同比+27.72％。其中,24Q2营收8.21亿元,同比+15.44％,归母净利1.62亿元,同比+22.07％,扣非净利1.61亿元,同比+19.86％。24H1公司毛利率30.93％,同比-0.34pct,净利率18.76％,同比+0.94pct,其中Q2毛利率31.30％,同比+1.70pct、环比+0.82pct。

   国外、国内市场双增长,产能提升空间大

   24H1公司人造草坪销量4648万平米,同比+25.5％,销量显著增长。

   (1)产品结构方面,24H1休闲草收入11.03亿元、同比+18.54％,收入占比73.05％;运动草收入2.68亿元,同比+20.19％,收入占比17.76％;铺装服务及其他业务收入1.31亿元,同比+22.53％。其中,休闲草毛利率30.49％,同比-1.37pct,运动草毛利率34.37％,同比-1.06pct。

   (2)销售区域方面,①24H1境外收入14.07亿元,同比+19.30％,收入占比93.71％,欧美等市场销售发展情况较好。其中,境外休闲草延续23Q4以来的增长态势,24H1销量同比+25.17％、收入同比+18.58％。②境内收入0.94亿元,同比+14.35％,收入主要来源为运动草,与地方体育设施建设规划密切相关。在相关投入相对减弱的趋势下,公司通过布局调整、抢抓份额、提升服务,实现了国内收入的逆势增长。

   (3)产量和产能方面,截至2024年6月底,公司在江苏淮安、越南西宁省展鹏市共有4个生产基地,年产能共有1.16亿平米。规划项目包括越南三期4000万平米+墨西哥1,600万平米,全面投产后公司年产能将达1.72亿平米。

   费用率随规模提升而摊薄

   24H1期间费用率合计8.78％,同比-1.53pct,整体费用率随着收入增长有所摊薄。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.45％/3.77％/2.90％/-2.35％,同比分别-0.65/-0.12/-0.42/-0.35pct。其中,24H1销售/管理费用同比+14.42％/+15.23％,主因人员薪酬、中介费等支出有所增加;财务费用同比-39.14％,主因利息收入增加。

   投资建议:我们看好公司①人造草坪全球产销规模第一;②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为5.3、6.2、6.9亿元,现价对应PE为15、13、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期;原材料价格波动超预期的风险;汇率波动超预期的风险。