富创精密(688409):国内需求回暖态势确立,海外设厂助力订单获取

2Q24符合市场及我们预期富创精密发布2024年半年报:1H24营收15.06亿元,YoY+81.80％,归母净利润1.22亿元,YoY+27.30％,对应2Q24营收8.05亿元,YoY+65.21％,QoQ+14.73％,归母净利润0.61亿元,YoY+9.02％,QoQ+1.56％。符合此前业绩预告,符合市场及我们预期。

   发展趋势公司上半年收入同比高速增长主要系去年同期国内/外客户需求均有所承压,而目前国内客户需求回暖态势已经确立,国外客户复苏态势或已显。1H24公司大陆地区收入10.86亿元,占收比75.04％,YoY+106.57％,大陆以外地区收入3.61亿元,占收比24.96％,YoY+24.26％。

   公司各大类产品均呈高速增长,模组已成第一大收入来源。1H24公司工艺零部件收入3.33亿元,占收比23.03％,YoY+70.70％;结构零部件收入3.90亿元,占收比26.92％,YoY+91.65％;模组产品收入5.79亿元,占收比40.02％,YoY+67.96％;气体管路收入1.45亿元,占收比10.03％,YoY+98.68％。公司持续开发并向下游客户导入新产品。

   公司上半年毛利率26.29％,较去年同期下降1.26ppt,主要系去年下半年南通工厂投产转固影响。不过我们看到公司二季度毛利率环比上升1.68ppt至27.07％,产能利用率提升等因素驱动公司毛利率持续修复。营收高增长驱动销售/管理/研发费用占收比下滑,上半年同比下降3.15ppt至20.8％。上半年末公司在建工程较年初增加约4亿元至8.60亿元,该科目包括北京/新加坡新建厂房项目,上半年增量主要为到场但未转固机器设备。

   除已经建成的沈阳/南通基地和积极建设中的北京/新加坡基地建设,公司于2024年3月出资约1.42亿元(2,000万美元)投资美国子公司FORTUNEUSAINC(协助母公司产品研发及北美客户业务沟通)及对应孙公司SMARTPRECISIONMFGPTELTD(半导体设备精密零部件的研发、生产和销售)。

   我们认为海外基地的设立或将帮助公司获得海外客户订单。

   盈利预测与估值我们维持公司盈利预测基本不变,预计公司2024/2025年营收同比增长58.4％/35.3％至32.72/44.28亿元,归母净利润同比增长75.9％/64.2％至2.97/4.87亿元。采用P/E估值法对公司估值,考虑到公司股本转增以及板块估值中枢下移等因素下调公司目标价47％至47.40元,对应下调目标市值21％至146亿元,当前股价对应2024/2025年36.2x/22.0xP/E,目标价对应2024/2025年49x/30xP/E,有36％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险市场竞争风险,半导体周期影响,贸易摩擦加剧。