中石科技(300684):归母净利润增速亮眼,产品布局完善,持续看好行业领先热解决方案提供商长期稳健发展

事件:8月28日,中石科技发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收6.44亿元,同比增长0.10％;实现归母净利润0.63亿元,同比增长80.89％;实现扣非后归母净利润0.45亿元,同比增长48.42％。

   行业领先热解决方案提供商,新项目放量盈利能力持续修复。公司主要产品包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料、胶黏剂材料及密封材料等,广泛应用于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等高成长行业。根据日本富士经济出版的报告,公司是人工合成高导热石墨膜全球龙头公司,品类齐全,技术领先。2024年上半年,公司归母净利润增速亮眼,同比提升80.89％,主要原因为:消费电子行业市场需求回暖,公司主要大客户春季新款终端产品散热材料用量提升,新项目放量,公司供货产品结构得到优化,同时,公司持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施,实现毛利率修复;报告期内,公司通过优化资产结构,提升资产质量,增强公司盈利能力。单季度来看,公司2024Q2实现营收3.45亿元,同比增长4.47％,环比增长14.99％;实现归母净利润0.33亿元,同比增长141.21％,环比增长8.93％。

   坚持四大应用领域长期发展战略,积极拓展产品和客户。1)消费电子行业方面:在生成式AI浪潮引领之下,AI手机、AIPC渗透率持续提升,带来更高算力更高能效,进而催生散热性能需求,其他终端形式的逐步丰富也为散热需求带来全新增量,目前公司基本实现3C行业头部客户全覆盖,2024年上半年,公司高导热石墨组件产品应用于北美大客户的新一代平板电脑中,展望下半年,北美大客户新机型单机散热材料用量较上一代机型将有所提升。

   2)数字基建行业:近年来,公司从单纯通信业务扩展为数字基建业务,全面覆盖数字信息收集、传输、储存与处理等各个环节的终端电子设备相关需求。

   公司目前已向国内外多家上述硬件设备企业批量供货,2024年上半年,公司均热板产品获得海外头部光通信企业、国内某光通信企业的800G高速光模块产品认证并量产。3)智能交通行业:具体应用场景涉及电池包、ADAS、智能座舱等领域,公司目前已获得多家整车厂、零部件企业的供应商代码,部分项目获得开发定点及批量供货。4)清洁能源产业:目前公司与行业头部企业在光伏、储能等多个领域展开深度合作,部分已形成批量销售。

   自主研发为基,海内外布局双重驱动。在技术力方面:公司始终坚持自主研发,以技术作为根本,在所从事技术领域,经长期持续投资和积累,保证公司研发水准始终处于技术前沿,在若干方向引领行业技术发展。同时,公司各技术领域的交叉融汇,形成公司独特的技术竞争力,可全方位且快速响应,提供综合热管理解决方案。在全球布局方面:公司在全球产业链核心地区进行产业布局:国内方面:无锡、宜兴、东莞等地建有产业基地,在北京、上海、无锡、宜兴等地设有研发基地,海外方面:在泰国设置产业基地,在美国设有工程中心,同时在新加坡、韩国等海外地区设有分支机构或销售团队,为全球知名客户提供优质的产品与服务。此外,公司全球化布局生产基地,华东、华南、东南亚三地产能互相备份,可应对各种突发状况带来的交付压力。通过全球化布局,公司能够实现贴近重点客户生产,增强交付产品的核心竞争力,不断拓展海外业务。

   盈利预测及投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.26/1.94/2.81亿元,当前股价对应PE分别为40/26/18倍,我们认为,公司作为行业领先热解决方案提供商,通过打造高可靠性的综合性解决方案,在四大应用领域持续拓展产品及客户,未来随着生成式AI终端设备加速落地带来散热需求有望持续受益,同时通过国内外双轮驱动,有望进一步拓展海外市场,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,客户拓展不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。