富创精密(688409):1H24业绩高增,毛利率稳步向好-中报点评

1H24业绩高增,盈利水平持续改善,下游需求带动规模化放量富创精密1H24实现营收15.06亿元(yoy+81.80％),归母净利1.22亿元(yoy+27.30％)。Q2实现营收8.05亿元(yoy+65.21％,qoq+14.73％),创历史新高,归母净利6137.12万元(yoy+9.02％,qoq+1.56％)。2Q24公司毛利率环比提升1.68pcts至27.07％。随着公司南通、北京、新加坡新工厂的陆续投产,同时公司公告拟收购亦盛精密扩张产品品类,市占率有望进一步提升。我们预计公司24/25/26年归母净利润为2.9/4.4/6.4亿元,看好公司产能释放业绩弹性,基于行业均值(2024年53.9倍PE)给予一定溢价,给予公司24年68.4倍PE,维持买入,目标价64.3元。

   1H24回顾:各产品线业绩高增,大陆地区需求旺盛,Q2毛利率持续改善1H24公司工艺零部件收入3.3亿元,占比23％,同比增长70.7％;结构零部件收入3.9亿元,占比26.9％,同比上升91.7％;模组产品收入5.8亿元,占比40.0％,同比增长68.0％;气体管路收入1.45亿元,占比10％,同比增长98.7％。1H24大陆地区收入占比75％,同比增长106.57％,海外收入占比25％,同比增长24.26％。1H24公司毛利率为26.29％,同比-1.26pcts,主因低模组产品占比提升及公司投入的机器设备尚未完全达产。

   随着产品结构改善以及产能释放,成本均摊逐步释放,2Q24公司毛利率环比提升1.68pcts至27.07％,后续有望进一步提升。

   展望:持续受益于海内外需求增长,拟收购亦盛精密扩张品类1)根据SEMI数据,2025年半导体制造设备全球总销售额预计将创下1280亿美元的新高。公司披露新加坡工厂目前在按计划建设,2024年下半年将邀请目标客户进行验厂,增强海外客户黏性;2)我们预计24/25年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及国产替代进程加速,本土设备厂商收入增长强劲,拉动国内零部件厂商业绩释放;3)随着公司南通、北京新工厂的陆续投产,市场占有率有望进一步提升。在行业增长基础上,公司在2024年新开发的产品在2025年也将形成部分收入;4)公司公告拟收购亦盛精密,有望为公司增加硅、碳化硅和石英等非金属半导体零部件品类。

   估值:维持"买入"评级,目标价64.3元公司毛利率逐步改善,我们上修公司2024-26年毛利率预测,由此上修2024/25/26年归母净利润预测至2.9/4.4/6.4亿元(前值:2.5/4.2/6.1亿元),我们看好公司产能释放后业绩弹性,基于行业均值(2024年53.9倍PE)给予一定溢价,给予公司24年68.4倍PE,维持买入,调整目标价至64.3元(最新股本前值:69.29元)。

   风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。