上海建工(600170):业绩符合预期,新兴业务持续发展-中报点评

24H1营收/扣非归母同比+1.1％/+9.3％,维持"增持"评级公司24H1实现营收1460亿元,同比+1.11％,归母净利/扣非归母净利8.26/7.03亿元,同比+9.32％/+11.86％。其中24Q2实现营收712亿元,同比-8.86％,归母净利/扣非归母净利5.36/5.53亿元,同比+7.26％/+12.09％,归母净利符合我们的预期。我们维持公司24-26年归母净利预测为17/19/21亿元。我们维持公司24-26年归母净利预测为17/19/21亿元。可比公司24年Wind一致预期均值7xPE,考虑公司逐渐消化地产包袱轻装上阵,资产质量及现金流表现较好,24年订单目标彰显信心,中长期有望实现稳健增长,给予公司24年13xPE,调整目标价至2.53元(前值2.72元),维持"增持"评级。

   24H1建筑施工主业稳健增长,24Q2综合毛利率环比改善24H1公司综合毛利率为7.62％,同比-0.47pct,其中24Q2为9.15％,同比-0.48pct,环比+2.98pct。分业务看,24H1建筑施工/建材工业/房产开发/设计咨询实现营收1319/70/14/16亿元,同比+3.2％/-8.0％/-62.0％/-8.9％,占比分别为90.6％/4.8％/0.9％/1.1％,同比+1.81/-0.47/-1.55/-0.12pct,毛利率分别为6.4％/12.8％/10.0％/13.4％,同比-0.2/-4.1/+8.1/-8.5pct。

   24H1期间费用管控良好,归母净利率同比提升24H1期间费用率6.33％,同比-0.42pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.18％/2.69％/2.75％/0.70％,同比-0.06/+0.03/-0.30/-0.10pct。减值支出合计2.35亿元,同比减少2.96亿元,占营业收入比例同比-0.21pct至0.16％。

   综合影响下,公司24H1归母净利率为0.57％,同比+0.04pct,24Q2归母净利率0.75％,同比+0.11pct,环比+0.36pct。截至24H1末公司资产负债率/有息负债率分别为85.76％/24.83％,同比+0.20/+0.38pct。24H1经营性现金流净额-226.2亿元,同比多流出94.6亿元,收/付现比118％/132％,同比+15.3/+20.2pct。

   24H1新签订单同比基本持平,新兴业务同比+15.6％24H1公司新签合同额2066亿元,同比+0.59％,其中建筑施工/建材工业/房产开发/设计咨询分别新签合同额1734/148/41/111亿元,同比+4.4％/+0.4％/-34.5％/+23.8％,业务结构持续调整,六大新兴业务新签530亿元,同比+15.6％,占比26％,其中,城市更新/水利水务/工业化建造/新基建分别新签78/58/306/63亿元,同比+4％/+78％/+25％/+0.6％。分地区看,长三角区域占比达84％,其中上海市场新签1569亿元,同比+10.0％,海外市场新签28亿元,同比+40.0％。

   风险提示:订单落地不及预期;工程回款不及预期。