春秋航空(601021):量增价跌盈利向好,经营管理优势维持

春秋航空于2024年8月29日发布2024年中报:n2024年H1公司实现归母净利润13.61亿元,实现扣非归母净利润13.55亿元,同比分别增长62％、79％。2024年Q2公司实现归母净利润、扣非归母净利润分别为5.55亿元、5.45亿元,同比增长15％、31％。2024年H1公司归母净利润略超此前预告的上限13.4亿元。

   n2024年上半年,国内外出行市场较去年同期均呈现显著恢复态势,国内市场,公司在春节及五一黄金周、清明及端午小长假均实现运力投放和旅客运输量历史同期新高;国际市场,公司顺应市场需求,恢复水平显著提升,多重利好下公司中报业绩同比高增,公司经营表现具体如下:国内航线运力增投五大省会级机场基地,国际航线运力恢复超七成。国内航线方面,公司积极探索市场空间,把握二线城市的发展机遇,2024年H1在兰州、南昌、成都、西安、大连的运力投放较2019年同期提升近3倍。国际航线方面,2024年上半年公司运力恢复至2019年超七成,其中韩国航线航班量已超过2019年同期水平,日本航线恢复率则接近100％。截止2024年6月末,公司在飞国际航线涉及泰国、日本、韩国、柬埔寨、新加坡共5个目的地国家、15个国际航点,在飞国际航线数量41条。

   国内、国际航线客座率行业领先,票价同比下降。2024年H1,公司平均客座率91.3％,同比上升3.4pct,较2019年同期小幅下降0.4pct,客座率水平行业领先。

   票价方面,2024年H1,公司客公里收益0.393元,较2023年同期下降2.45％,其中国内、国际、地区客收分别为0.381元、0.452元、0.435元,同比分别下降2％、12.67％、16.44％。

   精细化成本管控优势维持。2024年H1,公司单位成本为0.314元,较去年同期下降0.6％。2024年上半年公司飞机日利用率小时同比提升14.4％,使得公司单位固定成本有效摊薄。

   美元资产负债维持低敞口水平。2024年H1,公司实现汇兑收益2088.7万元,根据公司披露,截至2024年H1,如果人民币对美元升值或贬值1％,其他因素保持不变,则将增加或减少公司净利润约人民币44.1万元。

   盈利预测、估值及投资评级:公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先,在2024年上半年行业供给较为宽松、票价水平下降的背景下,公司业绩同比仍大幅增长,随着民航市场的持续恢复,我们预计公司业绩有望持续上行。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为34/43/45亿元,对应P/E分别为14.7X/11.6X/10.9X,维持"买入"评级。

   n风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。