三环集团(300408):需求改善带动销售增长,盈利能力提升明显

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入34.27亿元,同比增长30.36％;公司实现归母净利润10.26亿元,同比增长40.26％。其中24Q2单季度,公司实现营业收入18.64亿元,同比增长29.42％,环比增长19.20％;归母净利润5.93亿元,同比增长44.12％,环比增长36.86％。公司盈利能力提升明显,24Q2单季度实现销售毛利率43.37％,同比提升3.38个pct,环比提升3.23个pct。

   需求回暖,电子元件材料业务快速增长2024上半年,消费电子、通信市场逐步复苏,需求持续改善。公司2024H1电子元件材料业务收入达14.44亿元,同比快速增长56.71％。随着稼动率提升和产品价格企稳回升,公司业务毛利率达39.82％,同比高增10.16个pct。公司MLCC产品不断朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向进一步发展,持续为客户提供高价值的产品和解决方案,有望充分受益于行业回暖。

   通信行业快速发展,公司与时俱进以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务快速发展,通信行业结构不断变化。公司根据市场需求,适时调整产品战略规划,不断进行新品研发、工艺改进、成本控制,持续拓展新规格,开发适应市场变化的产品方案,满足客户需求,巩固产品市场地位,维持通信部件业务的平稳发展。2024H1,公司光通信部件收入达12.21亿元,同比增长30.99％。随着公司成都和苏州三环研究院的加快建设,研发力量不断增强,有望不断推陈出新,继续为客户提供高价值的产品和服务解决方案。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为29.17％、33.35％、20.05％,净利润的增速分别为36.09％、28.33％、21.48％。我们对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.60元,相当于2024年30.00x的动态市盈率。

   风险提示:下游需求不及预期;客户拓展不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险。