浙江自然(605080):在客户渠道及产品两方面深入拓展-半年报点评

公司发布半年报

   24Q2收入3亿同增13％,归母净利润0.6亿同增16％;扣非归母净利润0.7亿同增11％;24H1收入6亿同增13％,归母净利润1亿同减16％,扣非归母净利润1.2亿同增8％。

   2024年上半年公司以稳定充气床垫业务为根本,开拓新品类市场。在客户渠道与产品线两方面深入拓展,客户渠道深度合作新能源汽车带来的"汽车露营"生活方式,实现设计、开发、生产一站式服务,打造热销产品。

   24H1公司毛利率37.2％同增1.5pct,归母净利率16.8％同减5.9pct;24H1财务费用率-0.5％同增0.9pct,主要系汇率变动所致;管理费用率5.7％同增0.5pct。

   行业需求海外回暖,国内多样化

   2024年上半年,在全球经济下行压力和地区冲突的大环境下,全球户外运动市场的增速有所放缓,但规模仍稳步上升。各大品牌基本完成去年库存的消耗,订单需求逐渐回暖。

   国内户外市场呈现多点开花,"露营经济"在23

   年遇到出游的冲击之后,趋于稳定,同时"露营+"市场更快发展,随之带来的是户外产品的多元化,国内各大品牌也相继扩展新产品线来满足市场需求,同时"户外化"的产品设计开发需求也激增,推动了产品的材料、工艺上的突破。

   垂直一体化及客户优势显现

   1)垂直一体化产业链优势:公司掌握TPU薄膜生产及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术等关键工艺和技术。公司生产流程保持从源头开始介入,实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制,逐渐形成独具特色的垂直一体化产业链。不仅具有成本的优势,更有质量、交期方面综合优势,有效提升公司抗风险能力和议价能力。

   2)优质客户带来的发展优势:公司在多年的经营中,同全球200多个品牌建立了良好的合作关系,客户覆盖专业国内外户外运动品牌、大型商超、新能源车企等类型;产品涉及高、中、低各种档次。未来,公司将立足于户外运动用品领域,建立以TPU复合面料、熔接加工技术为核心,依托优质客户,逐步向家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类进行开拓的发展规划。

   调整盈利预测,调整为"增持"评级

   根据24H1财报,归母净利润出现较大幅度下降,同时考虑到宏观经济环境和消费者信心变动带来的影响,我们调整盈利预测,预计24-26年归母分别为1.3亿、1.5亿以及1.8亿(24-25原值分别为1.74/2.03亿),PE分别为17X、14X、12X。

   风险提示:市场竞争激烈,核心高管流失,订单不及预期