卓胜微(300782):模组产品拉动收入增长,新品顺利推进放量可期

事件:公司公布2024H1业绩报告,2024H1公司实现收入22.85亿元,同比+37.20％;归母净利润3.54亿元,同比-3.32％;扣非归母净利润3.54亿元,同比-3.43％。

   射频模组产品放量拉动2024H1收入同比快速增长。2024H1公司收入同比快速增长,分品类来看,2024H1射频分立器件实现收入12.66亿元,同比+14.74％;射频模组收入9.66亿元,同比+81.41％。公司借助高效资源平台业务模式,把握市场机遇,在不断巩固并提升原有优势产品市场份额的同时,积极扩大射频模组的市场开拓力度,其中滤波器模组在产品中成长速度位居第一。2024H1公司射频模组收入占比已达到42.29％,且预计占比有望在未来持续增长。

   行业景气承压,2024Q2收入和毛利率环比略下滑。2024Q2单季度来看,公司实现收入10.95亿元,同比+14.84％,环比-7.95％;归母净利润1.57亿元,同比-37.38％,环比-20.82％;扣非归母净利润1.60亿元,同比-35.81％,环比-17.97％。公司收入和利润环比有所下滑,我们认为主要系因下游行业景气承压,产品需求和价格波动;此外公司折旧摊销增加也对毛利率造成影响。2024Q2公司毛利率41.40％,同比-7.83pcts,环比-1.38pcts。

   自主产线工艺技术能力不断完善,L-PAMiD在品牌客户验证通过。6英寸滤波器产线方面,公司产品品类已实现全面布局,集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量;集成公司自产MAX-SAW的L-PAMiD产品已在部分品牌客户验证通过。12英寸方面,IPD平台已正式进入规模量产阶段,L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平;射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线,并于2024Q2进入量产阶段,产能开始持续爬坡。

   投资建议:预计公司2024/2025/2026年收入分别为50.38/58.37/65.05亿元,归母净利润分别为8.74/11.90/14.70亿元,对应PE分别为38.80/28.51/23.09倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。