广发证券(000776):自营投资修复明显,投行债承业务亮眼

事件:公司发布2024年中报,上半年公司分别实现营业收入和归母净利润117.78、43.62亿元,同比分别-11.0％、-3.9％,加权ROE同比-0.45pct至3.4％。其中2Q2024单季度营业收入和归母净利润68.29、28.24亿元,同比分别+1.0％、+18.6％,环比分别+38.0％、+83.6％。

   自营投资修复明显,成本管控改善利润端表现。收入端,1H2024公司经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为27.62、3.36、33.83、8.94、36.55亿元,同比分别-8.6％、-13.5％、-19.2％、-48.2％、+43.1％,占调整后营收的比重分别为24.2％、2.9％、29.6％、7.8％、32.0％;成本端,管理费用同比-12.3％至62.20亿元,管理费用率同比-1.0pct至52.8％,信用减值损失冲回0.24亿元,资产质量保持稳健。

   经纪、资管随市下滑,投行债承业务亮眼。1)经纪业务,1H2024沪深两市股票成交额同比-9.2％,公司股票成交额同比-7.5％,市场份额提升0.07pct至3.84％。公司代买、席位、代销收入分别为18.97、4.01、2.96亿元,同比分别-5.2％、-24.3％、-23.8％。2)投行业务,1H2024公司股权、债券承销规模69、1524亿元,同比分别-15.1％、+64.6％,公司通过发挥集团协同优势、拓展重点区域、强化内部考核机制等举措,债承增长亮眼。3)资管业务,广发资管1H2024末资管规模较年初+17.7％至2408亿元;控股子公司广发基金非货币基金规模(剔除ETF联接)较年初+17.7％至7479亿元;参股公司易方达非货币基金规模较年初+21.0％至11524亿元。

   金融资产持续扩表,信用资产有所收缩。1)投资业务方面,公司投资收益+公允价值变动损益同比+43.1％至36.55亿元,1H2024末金融资产规模较年初+2.1％至3687亿元。2)信用业务方面,1H2024末公司融出资金、买入返售金融资产分别为850、193亿元,较年初分别-6.8％、-2.0％。

   投资建议:持续看好广发证券大资管业务竞争优势,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润77.27、88.14、96.31亿元,同比分别+10.74％、+14.07％、9.26％,当前收盘价对应2024年PB为0.63倍,维持"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险