天坛生物(600161):业绩符合预期,核心产品毛利率提升显著

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现收入28.41亿元,同比增长5.6％;实现归母净利润7.26亿元,同比增长28.1％;实现扣非归母净利润7.23亿元,同比增长29.4％。

   24H1业绩实现持续增长,Q2利润端超预期2024H1公司实现收入28.41亿元,同比增长5.6％;实现归母净利润7.26亿元,同比增长28.1％;实现扣非归母净利润7.23亿元,同比增长29.4％。单看Q2,公司实现16.19亿元,同比增长15.8％;实现归母净利润4.09亿元,同比增长34.3％;实现扣非归母净利润4.10亿元,同比增长33.9％,利润端实现快速增长。

   采浆量同比实现快速增长,保持国内领先地位公司通过重点督导包保、区域网格化、新媒体运用等多措并举积极推进血浆采集工作,24H1采浆量再创新高,所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨,同比增长15％,约占国内行业总采浆量的20％,继续保持国内先进水平。

   核心产品毛利率显著提升,层析静丙有望放量分产品看,公司24H1人血白蛋白营业收入11.13亿元,同比下降6.9％,静丙(含层析)营业收入13.39亿元,同比增长22.0％,其他血制品营收3.78亿元,同比下降2.6％。毛利率看,白蛋白毛利率为52.6％,同比+8.4pct,静丙(含层析)毛利率为57.5％,同比+11.4pct,其他血液制品毛利率为58.1％,同比-10.3pct,公司主要产品白蛋白及静丙毛利率均显著提升。

   在研持续推进,后续发展动力充足24H1公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查,补齐了主要凝血因子品种;兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段;成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利;

   武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》,在研持续推进。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元,归母净利润增速分别为21％/16％/18％,维持前期预测不变。对应当前市值,2024-2026年PE分别为35/30/26X,维持"买入"评级。

   风险提示浆站建设及验收不及预期;采浆量不及预期;产品销售不及预期。