极米科技(688696):H2有望步入改善通道-2024H1业绩点评

公司发布2024H1业绩:

   24Q2:收入7.7亿(+4.2％),归母-0.10亿(-125.2％);扣非-0.23亿(-236％)

   24H1:收入16亿(-1.7％),归母0.04亿(-95.6％);扣非-0.15亿(-125.4％)。

   收入符合预期、利润此前已发预告。24Q2退税约少4千万,退税差异对归母影响较大,剔除后归母净利率基本持平。

   收入拆分:外销高增带动盈利转增

   内销:H1收入11.3亿,同比-10％。我们预计Q2下滑约7％,环比降幅已有缩减。下滑主因老品去库价格下移和产品结构变化。公司H1新推千元机便携投影Play5和价格带全面的RS10系列,进一步夯实投影市场领跑者地位。

   外销:H1收入4.5亿,同比+28％。我们预计Q2单季同比约+40％环比提速。拆分来看,我们预计增速排序欧洲>美国>日本,线下增速快于线上。公司持续推进渠道建设,已经进入包括BestBuy、MediaMarkt、Saturn、Fnac、Darty、EICorteIngles、茑屋家电、友都八喜等在内的欧美日主流零售商渠道。

   此外,公司积极布局车载投影业务,已完成多款车载产品的研发与送样工作,推进车载产品的供应链导入和合作预研,有望成为未来发展新动能。

   利润分析:实际已步入改善通道

   毛利率:Q2毛利率为30.2％,同比-3.8pct,环比2.1pct。部分老品去库导致毛利率同比下滑,但是受益海外占比提升环比已有改善。随着未来收入结构进一步调整,毛利率有望逐步修复。

   净利率:单Q2归母净利率-1.3％,如剔除退税差异和存货减值影响,Q2扣非归母净利率基本持平,销售/管理/研发/财务费率分别-4.2/-3.6/-0.5/+0.9pct,降本增效控费有力。

   投资建议:关注业绩向上拐点

   我们的观点:

   公司Q2外销拉动收入转正,控费强化盈利改善,环比向好趋势已现。伴随新品推出和渠道拓展,预计H2海外增长可持续;内销公司持续优化产品结构及以价换量,有望跑赢行业。H2低基数利好下,盈利改善弹性可期,Q3去库结束,Q4轻装上阵。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元,同比+5％/+10％/+11％;归母1.1/2.3/3.2亿元,同比-10％/+110％/+39％,对应PE为34/16/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:

   海外增长不及预期,控费进展不及预期,新品不及预期