世华科技(688093):24H1业绩亮眼,光电材料开启第二成长曲线-2024年中报点评

2024年8月28日晚,世华科技公告2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入3.09亿元,同比增长45.04％;实现归母净利润1.04亿元,同比增长30.69％。就2024Q2来看,公司实现营收1.76亿元,同比增长33.69％,环比增长31.89％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长26.65％,环比增长51.02％。盈利能力同环比改善,2024Q2公司综合毛利率为57.89％,同比提升0.41pct,环比提升4.48pcts。

   分产品来看,光电显示模组材料注入增长新动能。2024年上半年:(1)电子复合功能材料:实现收入2.13亿元,同比增长23.06％,毛利率为67.35％,同比去年底增加3.20pcts;(2)光电显示模组材料:实现收入0.74亿元,同比增长527.61％,毛利率为24.58％,同比提升0.31pct;(3)精密制程应用材料:实现收入0.21亿元,同比下降22.22％,毛利率为52.12％,同比提升5.59pcts。

   深耕电子复合功能材料,AI带来新机遇。公司的生产的复合功能电子级材料产品在电子产品内部具有实现粘接、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能,半数以上应用于A客户的手机、平板、可穿戴设备、笔记本电脑等产品。AI硬件对性能需求高,尤其是散热,同时对成本控制提出新要求,双重作用下为材料供应商带来了创新开发项目的机遇,公司迎来带来价增机会。另一方面,AI硬件引起的换机需求也会增加对于功能材料的需求,带来量增机会。

   光电显示模组材料迎来收获期。2024年上半年,公司的光电材料业务实现了显著的增长,生产光电材料应用于OLED、LCD等显示模组,通过多年的积累,已经实现在偏光片保护膜上的突破。客户方面公司,主要客户包括三星、京东方、杉金光电等,同时还在持续开拓其他的客户。中国显示产业链领先,公司利用区位优势能够快速响应,更贴近客户的业务流程,提高客户粘性。

   募投项目推进中,产能扩张进行时。公司在IPO募集资金中有5亿元用于功能性材料扩产及升级项目,截至上半年,预计投入进度已经达到97.63％,预计2025年06月达到预定可使用状态。公司定增资金中有2.1亿元用于新建高效密封胶项目,截至上半年,预计投入进度已经达到87.39％,预计2025年10月达到预定可使用状态。未来公司通过补充产能可以有效突破生产瓶颈,迎来新一轮成长。

   【投资建议】

   在2024年上半年,公司业绩取得显著增长,得益于电子复合功能材料经营稳健,同时光电显示模组材料迅速放量。下游大客户AI领域有机会带来新机遇,同时公司持续开辟新客户,募投产能投产在即。我们对此前盈利预测进行调整并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年,公司营收7.03/9.06/11.13亿元,归母净利润为2.59/3.10/3.69亿元,EPS为0.98/1.18/1.41元,对应PE为16/13/11倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游消费电子恢复不及预期,行业周期继续下行;

   技术更新迭代的风险;

   募投项目建设不及预期的风险;

  

   主要原材料价格波动的风险。