广发证券(000776):1H24业绩点评,利润超预期,经纪业务市占率提升,公募业务优势稳固-公司点评报告

事件:8月30日,广发证券公布2024年半年报。1H24实现营业收入117.8亿/yoy-11.0％;归母净利润43.6亿/yoy-3.9％,扣非净利润43.7亿/yoy+8.3％;1H24加权ROE(未年化)为3.39％/yoy-0.45pct。

   投行、投资业务收入正增,所得税费用下降增厚利润。1H24公司证券主营收入113.5亿/yoy-7.8％。1)主营收拆分看:1H24公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为27.6、3.4、33.8、8.9、36.7亿元,收入占比24.3％、3.0％、29.8％、7.9％、32.3％;分别同比-8.6％、+13.5％、-19.2％、-48.2％、+46.1％。2)所得税费用下降增厚利润:1H24公司所得税费用3.8亿/yoy-56.7％,主因公司应税收入占比下滑(预计国债、高股息权益等配置规模提升)。

   投资规模略增,债市行情驱动二季度投资收益率大幅提升。1H24末公司投资资产3758亿/较年初+2.6％,期末投资杠杆2.67x/较年初-0.03x;测算1H24公司投资年化收益率1.98％/yoy+0.48pct。2Q24公司实现投资收益25.4亿元/yoy+141％/qoq+123％,主要为固定收益类自营收益增长;测算2Q24投资年化收益率2.47％/yoy+1.30pct/qoq+1.35pct。

   公募子公司非货规模增长、利润承压,大资管业务合计贡献利润17％。公募资管业务看,1)广发基金(持股54.53％):1H24实现营收31.9亿/yoy-26.4％,净利润8.2亿/yoy-32.4％;1H24末非货基AUM7841亿/较年初+17.0％,排名行业第3/较年初持平。2)易方达基金(持股22.65％):1H24实现营收53.7亿/yoy-13.1％,净利润15.2亿/yoy-6.3％;易方达基金非货基AUM10139亿/较年初+20.4％,排名行业第1/较年初持平。券商资管业务看,广发资管1H24实现营收0.5亿/yoy-77.8％,净亏损0.6亿;广发资管总AUM为2408亿/较年初+17.7％。公司大资管业务合计利润贡献7.3亿/yoy-34.0％,利润占比为16.8％/yoy-7.66pct。

   经纪业务市占率提升,代销业务保有量、销售额均实现正增。代买业务方面,1H24公司股基成交额为9.3万亿/yoy-5.0％,市占率为4.1％/yoy+0.11pct;1H24公司实现代买业务净收入21.7亿/yoy-8.7％(1H24市场日均股基成交额yoy-7％,佣金率持续下行,预计行业经纪收入下滑超10％)。代销业务方面,1H24公司实现代销业务收入3.0亿/yoy-23.8％,期末公司代销金融产品保有规模超过2200亿/较年初+4.0％,报告期代销产品销售规模为3943亿/yoy+29.9％,期末公司超4400人获得投资顾问资格/位居行业第一。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。预计2024-2026年公司归母净利润66.1亿元、69.3亿元、76.4亿元,同比-5％、+5％、+10％。8/30收盘价对应公司24-26E动态PB分别为0.77x、0.74x、0.72x。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。