永安期货(600927):Q2净利润增速显著好转,上半年投资收益明显提升-公司半年报点评

【事件】永安期货2024年中期业绩:1)上半年营业收入121.1亿元,同比+1.2％;归母净利润3.1亿元,同比-25.4％;对应EPS0.21元,ROE2.45％,同比-0.9pct。2)Q2营业收入77.7亿元,同比+17.7％。归母净利润2.3亿元,同比+12.7％,较Q1的-62.6％大幅改善。3)归母净资产126亿元,较年初+1.6％,较Q1末+1.0％。

   投资收益明显提升,资管及海外业务营业利润正增长。1)剔除销售货物收入后,上半年公司收入同比-1.5％,其中手续费净收入/利息净收入分别为2.3亿元、2.5亿元,同比-35％、-23％,投资收益+公允价值变动收益合计4.3亿元,同比+70％。2)分业务板块来看,期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理/境外业务上半年营业利润分别同比-39％、+174％、-25％、-29％、+10％。

   期货经纪业务:期货代理成交量低迷,经纪业务短期承压。1)上半年收入4.9亿元,同比-21％,其中手续费净收入2.0亿元,同比-36％。2)上半年公司境内期货代理交易成交手数0.9亿手,同比-13.5％,成交金额6.79万亿元,同比-11.5％。截至2024年中,客户权益为344.5亿元,较年初-24.7％。

   风险管理业务:场外衍生品和做市业务实现较快增长。1)上半年收入113亿元,同比+1.5％。2)上半年基差贸易业务规模稳定增长,购销总额超300亿元,仓单注册量同比+28％,交割量同比+87％。3)上半年公司场外业务累计名义本金超过900亿元,同比增长14％。做市业务累计成交规模超过4900亿元,同比增长8％。

   境外业务:境外代理期货交易与基金销售呈现高增长势头。1)上半年收入3亿元,同比+68％。2)境外期货经纪业务交易量同比+75％,客户结构进一步优化,机构客户权益占比和交易量占比分别提升至80％、70％。3)海外财富销售大幅增长,上半年新增基金销售同比增长55％

   其他业务:资管业务回暖,而基金销售业务表现不佳。1)资管业务收入0.11亿元,同比+74％,其中手续费净收入同比+21％。上半年公司资管产品整体平均收益率超出沪深300指数同期表现,其中朝阳系列产品期间收益率超13％。2)基金销售业务收入0.24亿元,同比-24％。上半年公司加大混合类、期货衍生品类核心资产的供给,新增固收类、低波FOF等稳健产品,新增合作19家管理人。

   维持"优于大市"评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力。我们预测24-25年EPS为0.46、0.49元(原为0.46、0.58元)。给予公司29x2024EPE,对应目标价13.42元(原为14.88元,32x2024EPE,-10％)。当前股价对应25x2024EPE,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。