正帆科技(688596):扣非归母净利润大幅增长,新签订单历史新高-2024年中报点评

事件概述公司发布2024年中报。

   Q2收入端延续高速增长,在手订单创下历史新高。2024H1公司实现营收18.52亿元,同比+38％,其中Q2实现营收12.64亿元,同比+35％,基本符合业绩预告指引。24H1公司营收实现快速增长,主要系在手订单充足,加速确认收入。新接订单方面,公司2024H1实现新签合同39.4亿元,同比增长9.7％,其中来自半导体行业新签合同同比+11.4％,考虑到23H1订单基数较大,新接订单依然实现稳步增长,主要系头部晶圆厂持续扩产以及气体材料、零部件等业务持续扩张。截至24H1末,公司在手合同82.0亿元,同比+45.6％,其中半导体行业占比52％,充足的在手订单支撑后续业绩快速增长。

   公允价值变动影响利润端表现,扣非后归母净利高速增长。2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.05和1.14亿元,分别同比-30％和+53％;其中Q2分别为0.80和0.98亿元,分别同比-42％和+45％,均符合业绩预告指引。24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为6.72％和6.16％,分别同比-5.70和+0.62pct,扣非净利率进一步提升。1)毛利端:24H1销售毛利率为26.91％,同比-1.47pct,我们判断主要系产品结构变化;2)费用端:24H1期间费用率为18.21％,同比-1.08pct,其中销售、研发、管理和财务费用率分别同比-0.53、+2.18、-2.37和-0.35pct,研发投入力度明显加大。3)24H1公允价值变动收益为-2600万元,同比减少1.03亿元,主要系对青岛聚源银芯的权益性投资估值减少,为归母净利润承压主要原因。

   新业务布局卓有成效,零部件、材料等OPEX业务开始放量。1)零部件:GASBOX已经向国内头部半导体设备公司广泛认证,2023年收入同比+104％,2024年我们预计新签订单持续高增。2)气体材料:公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一,募投项目重点布局电子气体,并重点加码电子大宗气,实现产品和区域覆盖度的拓展,2023年实现4.20亿元,同比+73％,实现高速增长;前驱体为半导体薄膜沉积核心原材料,公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,有望成为OPEX业务另一重要增长点。

   投资建议我们维持公司2024-2026年营业收入预测分别为53.96、71.46和90.43亿元,同比+41％、和+27％,维持2024-2026年归母净利润预测分别为5.52、7.94和10.92亿元,同比+38％、+44％和+37％,维持2024-2026年EPS预测分别为1.92、2.76和3.80元,2024/8/29股价26.11元对应PE为14、9和7倍,维持"增持"评级。

   风险提示下游资本开支下滑、市场竞争加剧、新业务开展不及预期。