久立特材(002318):收入同比高增,积极开拓海外市场

收入同比大增,毛利率上升。2024年上半年公司营业收入48.31亿元,同比上升28.33％,主因公司开拓国内外石化天然气的中高端产品市场。其中,高端装备制造和新材料领域的收入约为10.57亿元,同比增长40％;无缝管收入20.76亿元,同增20.89％;焊接管收入10.67亿元,同减16.01％;复合管收入6.42亿元,主因去年收购久立欧洲开拓市场新增业绩;管件收入3.88亿元,同增37.90％,主因公司预制件业务突破和海外高价值产品销售带动了业绩提升;合金材料收入3.45亿元,同增177.42％,主因合金公司提高产量并拓展中高端市场。

   公司整体毛利率24.91％,同增1.99pct;其中无缝管毛利率30.02％,同增1.15pct;焊接管毛利率22.35％,同减1.23pct;复合管毛利率24.32％,同增29.72pct;

   管件毛利率23.71％,同增8.79pct;合金材料毛利率23.75％,同增18.55pct。

   在建项目进展顺利,海外市场开拓取得成效。项目建设方面,公司有序推进在建项目建设,涉及特种合金管道预制件制造、自动化升级改造、耐蚀管线生产等多个关键领域。其中"年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目"和"预制管建设项目"工程进度已达100％并部分转入固定资产;"特冶二期项目"进度已达90％,"高精度超长管项目"进度已达65％。整体海外市场开拓成效显著,公司境外地区的销售收入同比上升61.34％,随着公司继续深化国际市场布局和加强品牌建设,海外业务有望成为推动公司长期增长的重要动力。

   期间费用率下降,净利润同比下滑。公司期间费用率为9.39％,同降1.57pct。

   其中,销售费用率3.60％,同降0.49pct,主因市场费用、股份支付费用降低;

   管理费用率3.24％,同升0.03pct;研发费用率3.85％,同降0.26pct;财务费用率-1.30％,同降0.84pct,主因本期存款利息收入上升。上半年公司两项减值损失共0.70亿元,同增0.20亿元,主因存货跌价损失增加。公司投资净收益0.26亿元,同比减少4.13亿元,主因去年同期处置长期股权投资收益较大。综上,公司2024年上半年实现归母净利润6.44亿元,同降9.56％。

   现金流有所改善,负债率小幅下降。上半年公司收现比1.0767,同升9.09pct;

   付现比1.1409,同升1.19pct。综合起来,经营性现金净流入2.28亿元,同比多流入3.42亿元,主因资金回收与购买商品支付的现金净流入大幅增加;投资活动现金净流出2.14亿元,同比多流出5.24亿元,主因本期固定资产投资增多,同时去年公司处置联营企业股权。公司资产负债率为42.37％,较去年底下降0.38pct。

   投资建议:公司积极开拓海外市场,订单已开始放量。预计2024-2026年公司实现归母净利润15.29、17.46、19.32亿元,对应PB为2.3、2.0、1.7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、公司经营风险、政策变化风险。