汇川技术(300124):开展常态化激励,助力龙头再突破-公司点评报告

投资要点

   事件:时隔两年公司发布常规性股权激励。公司公告第七期股权激励计划(第六期在22年7月公告草案),拟向激励对象授予的股票权益(第一类限制性股票、第二类限制性股票和股票期权)合计不超过3476万股(第六期为2322万股),占公司总股本的1.30％。三种权益分配方式分别占权益总数的0.8％/89.2％/10.0％。限制性股票及股票期权单位价格均为42.87元(公告当天收盘价42.75元)。

   激励价格位置较低＆股数多于上一批、实际激励效果或更佳。#利润年化增速目标与第六期相近。1)【第二类限制性股票】授予14位外籍员工(印/韩/德/新加坡/马来西亚)【股票期权】授予核心管理人员及技术骨干不超过1211人。2)两者的解锁条件相同:23年为基数,24-27年公司营收分别增长18％/40％/60％/85％,24-27年净利润增长10％/25％/40％/55％【利润激励目标与上一轮接近,25/26/27年利润同比+14％/+12％/+11％,此外新增了收入目标】。3)费用摊销方面,因激励价格与现价接近,无太多折扣,公司承担费用显著低于上一轮——本次激励费用24-28年合计分别0.24亿/0.62亿/0.39亿/0.23亿/0.09亿。

   通用自动化:H1工控收入同比+10％、受新能源拖累增速接近底部。展望全年,随锂电光伏基数下降(H1占工控收入比例预计降到10％左右),H2工控收入有望同比+20-25％,我们预计全年工控收入同比接近10-15％增长。利润端,核心产品变频、伺服、PLC毛利率H1下滑预计在1pct左右,受价格竞争影响并不大,主要是低毛利的新产品放量拖累(如储能),市场放大了对价格竞争担忧,实际影响可控。

   新能源汽车:联合电力大幅盈利有望维持、净利率进入提升通道。板块H1收入60亿、同比增长超翻倍;规模效应大幅凸显,H1子公司联合动力实现3.8亿利润(去年同期刚盈利955万),净利率达6.3％。展望全年,预计全年收入有望超150亿,大规模投入期已过、费用大幅摊薄,预计全年利润率上修到5％及以上,成为今年主要的净利润增量来源。中长期看,随毛利率向上恢复20％水平,净利率有望接近8％。

   盈利预测与投资评级:我们维持24-26年归母净利润至54.6/66.2/78.4亿元,同比+15％/+21％/+19％,对应现价PE分别21倍、18倍、15倍,给予24年35倍PE,目标价71.4元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等。