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圣邦股份(300661):Q2收入创新高,毛利率稳健,平台化布局加快-中报点评

华泰证券   2024-08-30发布
1H24业绩高增,研发进展加快,需求回暖看好公司成长性圣邦股份发布半年报,2024年H1实现营收15.76亿元(yoy+37.27%),归母净利1.79亿元(yoy+99.31%)。其中Q2实现营收8.47亿元(yoy+33.42%,qoq+16.23%),归母净利1.24亿元(yoy+109.10%,qoq+128.50%)。1H24毛利率为52.33%,同比+0.8pcts,毛利率维持稳健,研发费用率达26.5%,公司新产品研发进展加快。当前工业、汽车某些领域或已触底,看好模拟行业景气度逐步改善,公司作为国产模拟器件龙头核心受益。我们预计2024-2026年利润4.6/6.4/9.1亿元,维持"买入",给予72.5倍25年PE(公司上市至今估值中位数为86.5倍PE),目标价98.6元。

   1H24回顾:业绩高增,毛利率维持稳健,Q2盈利水平大幅改善公司目前可供销售产品5200余款,涵盖32个类别,新料号开始贡献收入,客户渗透率持续提升。1H24信号链产品收入5.4亿元,占比34%,同比增长22.7%,毛利率57.3%,同比下滑3.2pcts;电源管理产品收入10.4亿元,占比66%,同比增长46.3%,毛利率49.8%,同比增加3.8pcts。公司高毛利产品占比提升,1H24毛利率为52.33%,同比+0.8pcts,其中2Q24毛利率为52.19%。1H24公司研发费用支出4.2亿元,占营业收入的26.49%。

   研发人员1,085人,占总人数的73.06%。Q2单季度收入创历史新高达8.47亿元(qoq+16.23%),归母净利大幅提升至1.24亿元(qoq+128.50%)。

   展望:下游需求持续增长,新产品扩张速度加快,看好公司平台化布局展望未来,我们看到1)当前需求持续好转,工业、汽车某些领域或已触底,看好模拟景气度改善,公司作为国产模拟器件龙头核心受益;2)价格侧我们看到竞争压力相比去年趋缓,同时公司高价值产品逐步贡献收入,整体毛利率逐步走稳;3)公司持续扩张新产品新客户。公司持续推出新产品,包括双通道2A闪光灯LED驱动器,共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器,车规级同步降压芯片、LDO芯片、高速低边驱动芯片等。公司目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好业绩,拓展了客户群体。

   维持"买入"评级,目标价98.6元考虑到景气度改善,我们维持公司24-25年收入预测32.5/40.2/50.0亿元,对应归母净利润为4.6/6.4/9.1亿元。维持"买入",考虑到公司净利率逐步回归,给予72.5倍25年PE(公司上市至今估值中位数为86.5倍PE),目标价98.6元。

   风险提示:全球半导体进入下行周期,手机等需求不及预期,行业竞争加剧。

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