可靠股份(301009):业绩表现稳中提升,自主品牌持续推进-2024年中报业绩点评

事件:8月25日,可靠股份发布2024年半年度业绩报告:2024H1,公司实现营业收入5.21亿元/同比-7.42％,实现归母净利润0.23亿元/同比+6.07％,实现扣非归母净利润0.22亿元/同比+1.95％。2024Q2,公司实现营业收入2.38亿元/同比-2.42％,实现归母净利润0.05亿元/同比-54.74％,实现扣非归母净利润0.03亿元/同比-69.90％。

   投资要点:成人失禁行业长期潜在成长动能充足,净利润增长稳中提升。

   2024H1,公司实现营业收入5.21亿元/同比-7.42％,实现归母净利润0.23亿元/同比+6.07％,随着个人健康护理意识的不断提高,人口老龄化趋势下银发经济蓬勃发展,成人失禁用品行业发展有望逐步进入上行通道,公司坚持深耕成人失禁护理用品及养老服务业务领域,加大研发投入,产品推新升级节奏,完善产品结构,创新营销策略,推动经营业绩稳健发展。

   成人护理产品盈利水平改善,中长期有望实现增长态势。2024H1,成人护理产品/婴儿护理产品/宠物护理产品分别实现营业收入2.74/1.98/0.34亿元,同比分别-5.29％/-4.73％/-25.80％,毛利率分别为20.81％/21.66％/21.31％,同比分别+5.38/2.03/6.63pct。公司不断调整和优化产品结构,重点布局护理用品核心领域,形成持续有创新产品立项和上市的良好发展态势,打造成人护理用品产品力竞争优势,为中长期增长提供潜在新动能。

   毛利率同比提高,持续加大研发投入。2024H1公司销售毛利率为21.93％/同比+4.42pct,销售净利率为4.49％/同比+0.71pct。公司重视产品研发,在布局自主品牌构建消费者心智的过程中持续进行销售费用投入,2024H1公司销售期间费用率为15.91％/同比+5.11pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为11.37％/3.23％/-2.86％/4.17％,同比分别+3.68/+0.50/+0.66/+0.26pct。

   盈利预测和投资评级:公司是我国成人失禁用品龙头品牌,在成人护理、宠物赛道稳健增长的背景下,自有品牌业务有望持续发挥头部优势,通过完善产品矩阵布局,深耕线上线下融合的全渠道营销战略,中长期增长潜在动能可期。我们预计2024-2026年公司营业收入11.09/11.41/11.92亿元,归母净利润0.66/0.80/0.96亿元,对应PE估值31/25/21x,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:品类拓展不及预期,渠道发展不及预期,个人护理市场竞争加剧,宏观经济波动,终端消费力恢复不及预期,原材料价格波动风险。