朗姿股份(002612):24H1收入同比+6％,拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美控股权-2024年半年报点评

事件概述。朗姿股份发布2024年半年报。24H1,实现营收26.89亿元,同比+6.21％,实现归母净利润1.52亿元,同比+1.14％,扣非归母净利润为1.40亿元,同比+11.49％。24Q2,实现营收12.89亿元,同比+1.07％,归母净利润为0.70亿元,同比-12.03％,扣非归母净利润为0.61亿元,同比-2.12％。

   经营情况概述。1)收入拆分:24H1,女装业务板块实现营收10.12亿元,同比+11.41％;医疗美容业务板块实现营业收入11.94亿元,同比+6.02％;婴童业务板块实现营业收入4.50亿元,同比-4.13％。2)毛利率:24H1,公司毛利率为59.78％,同比+0.79pct,其中,女装、医疗美容、婴童业务板块毛利率分别为64.29％、54.23％及63.52％。24Q2,公司毛利率为60.03％,同比-1.43pct。3)费用率:24H1,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为40.32％、7.94％、1.98％、1.52％,分别同比+0.06、-0.04、+0.13、-0.30pct;24Q2,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为40.62％、7.74％、2.00％、1.73％,分别同比-1.63、-0.10、+0.13、-0.10pct。4)净利率:24H1,净利率为6.21％,同比-0.27pct;24Q2,净利率为6.00％,同比-1.42pct。

   医美业务板块。1)收入拆分:24H1,医疗美容业务板块实现营收11.94亿元,同比+6.02％。分品牌看,米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.37/0.89/2.20/1.82/1.09/0.57亿元,占医美营收的44.98％/7.45％/18.45％/15.24％/9.10％/4.78％;分业务类型看,手术类医美、非手术类医美分别实现营收1.69、10.25亿元,占医美营收比重为14.18％与85.82％。2)门店数量:截至24H1末,公司共有38家医疗美容机构,分品牌看,米兰柏羽4家、晶肤医美29家、韩辰医美2家,高一生、武汉五洲、郑州集美各1家,此外,晶肤医美已经布局了5家以"晶肤美瑟"为子品牌的生活美容机构。3)战略发展层面:公司先后参与设立了七支医美并购基金,基金整体规模可达28.37亿元。公司前期通过基金的专业化收购和孵化医美标的,有利于公司未来医美业务规模的持续提升。

   拟现金收购北京丽都全部股权和湖南雅美控股权。24年8月27日,公司全资子公司北京朗姿医管拟以现金方式收购博辰五号、丽都股份分别持有的北京丽都80％、20％的股权,以及博辰九号持有的湖南雅美70％的股权。本次股权转让完成后,北京朗姿医管将分别持有北京丽都100％股权和湖南雅美70％股权,北京丽都、湖南雅美将纳入公司合并报表范围。1)北京丽都:北京丽都是北京较早成立的大型综合医疗美容机构,坐落于北京市朝阳区亚运村黄金地段,经营面积7000+平方米,医院员工总人数263人。据公司公告,24H1营收与净利润分别为1.11亿元、0.11亿元,预计24H2收入与净利润分别为1.35亿元及0.09亿元,25-26年净利润为0.21亿元及0.25亿元。2)湖南雅美:专业从事医疗美容服务的专科医疗机构,位于长沙市最繁华的五一路商圈,总营业面积超6000平方米,医院员工总计285人。据公司公告,24H1收入及归母净利润分别为0.96亿元及0.08亿元,预计24H2营收与归母净利润为1.03亿元及0.09亿元,25-26年归母净利为0.24亿元及0.31亿元。

   投资建议:时尚女装+绿色婴童+医疗美容深度驱动,作为区域性医美机构龙头,通过内生增长及外延并购,未来增长可期,预计2024-2026年公司实现营业收入59.93、68.33、75.86亿元,分别同比+16.5％、+14.0％、+11.0％;归母净利润分别为3.09、3.80与4.43亿元,同比+37.3％、+22.8％与+16.7％,对应PE为19/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;营销模式无法顺应市场变化;医疗事故风险等。