美畅股份(300861):金刚线出货量维持稳健增长,行业竞争加剧致盈利持续承压-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入14.84亿元,同比减少31.55％,实现归母净利润2.76亿元,同比减少69.11％;2024Q2公司实现营业收入6.28亿元,同比减少46.55％,实现归母净利润0.80亿元,同比减少84.36％。

   金刚线销量稳步提升,行业竞争压力致毛利率持续承压。

   2024H1公司实现电镀金刚线销量7227.57万公里,同比增长24.70％,销量在行业中维持领先地位;但在光伏行业竞争加剧产业链价格持续承压背景下,金刚线价格亦高度承压,2024H1金刚石线业务实现营业收入14.16亿元,同比减少34.14％,毛利率同比减少29.28个pct至30.29％。分季度来看,2024Q2公司盈利能力持续承压,毛利率环比减少8.89个pct至24.90％。

   在行业经营持续承压背景下公司高度重视现金流管理,2024H1经营活动产生的现金流量净额达8.04亿元,为历史最优表现,报告期末在手现金及现金等价物余额达到10.85亿元。

   持续重视研发创新,向上游延伸推动公司可持续发展。

   公司始终把技术研发放在首位,2024H1研发投入虽同比减少22.78％至0.30亿元,但占营业收入的比重提升0.23个pct至2.03％。2024H1公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求,针对金刚线不同基材和金刚砂破碎、整形等关键环节进行了持续创新,产品线径进一步迭代。公司持续向产业链上游进发,逐步打通黄丝、母线、钨丝、金刚石裸粉等关键原材料,通过整合行业资源方式推动公司技术研发向上游端延伸,推动公司可持续发展。

   维持"买入"评级:行业竞争加剧致金刚线价格持续承压,我们下调盈利预测,预计公司2024-26年实现归母净利润4.94/5.57/6.36亿元(下调38％/下调38％/下调37％),当前股价对应24年PE为17倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升,黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本,钨丝金刚线出货实现突破,我们看好公司龙头地位维持,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期;金刚石线价格下降程度超预期。