上声电子(688533):声学新产品收入高增,24Q2毛利率同环比提升-2024年中报点评

投资要点

   公告要点:公司发布2024年中报,业绩符合预期。2024年上半年实现营收12.4亿,同比+28％;实现归母净利润1.1亿,同比+57％;实现扣非归母净利润0.9亿,同比+22％。24Q2实现营收6.4亿,同环比+25％/+7％,实现归母净利润0.5亿,同环比+29％/-9％,实现扣非归母净利润0.5亿,同环比+5％/+11％。

   基盘产品扬声器稳健增长,增量产品功放/AVAS快速放量。2024年上半年公司扬声器产品收入为9.4亿元,同比+20.2％,新产品功放/AVAS产品收入分别为2.1/0.6亿元,同比+58％/+62％,功放及AVAS产品处于渗透率提升阶段,收入增速更快。公司通过全球生产布局,在苏州、合肥、捷克、巴西、墨西哥等地区设立生产基地,初步形成了辐射主要汽车生产地区的全球布局。

   24Q2毛利率环比修复,非经营科目压制表观业绩。2024年上半年会计政策调整,公司将计提的质保费用从销售费用计入营业成本,压低表观毛利率。24Q2公司毛利率为24.9％,同环比+0.1pct/+0.2pct,公司产品产能爬坡拉升盈利能力;期间费用率为14.1％,同环比+0.8pct/-2.9pct,环比显著下降主要为质保费用从销售费用调出所致。非经营科目中,24Q2公司发生信用减值损失0.1亿元,环比增加0.15亿元,其他收益0.1亿元,环比减少0.1亿元,压低公司表观业绩。24Q2公司归母净利率为8.3％,同环比+0.2pct/-1.5pct,扣除非经营科目影响实际业绩优于表观。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024～2026年营业收入预测为31.6/37.9/45.8亿元,分别同比+36％/+20％/+21％,维持2024～2026年归母净利润为2.3/2.9/3.8亿元,分别同比+45％/+26％/+30％,对应PE为16/12/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业周期波动;原材料价格大幅波动;行业竞争加剧。