斯迪克(300806):项目放量推动收入高增,等待盈利拐点

公司发布2024半年报,上半年实现收入13.4亿元(同比+36.6％),实现归属净利润0.33亿元(同比-49.3％),实现归属扣非净利润0.22亿元(同比-55.9％)。2024Q2实现收入6.7亿元(同比+35.8％,环比+1.4％),实现归属净利润0.14亿元(同比-68.3％,环比-24.6％),实现归属扣非净利润0.17亿元(同比-51.2％,环比+250.6％)。

   事件评论公司为功能性涂层复合材料龙头,横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料,应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张,集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面,横纵向拓展,持续增强公司核心竞争力。

   上半年收入实现大幅增长,业绩仍承压。2024上半年,随着各新项目投产转固,产品销售放量,公司收入实现明显增长,电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料分别实现收入7.3/2.7/2.1亿元,同比增长71.4％/0.2％/7.8％,但是由于新项目装置处于爬坡期,普通产品行业内卷严重,三项业务毛利率分别为33.5％/10.5％/1.1％,同比下降10.7/10.8/2.3pct。公司上半年财务费同比+184.5％,主要系上年及本期多个项目陆续完工转入固定资产,项目由建设期转为运营期,部分借款费用从资本化转为费用化所致;研发费用同比增长67.2％,主要系本期在重点发展的领域加大研发投入所致。消费电子厂商大多在三季度推出新产品,其销售季节性比较明显,相关消费类电子生产厂商往往提前生产和铺货,以备战上述销售旺季的到来,公司有望抢抓新品发布时机,有望实现快速增长。

   在建项目持续推进,未来空间广阔。公司通过IPO及定增等方式募集资金,投向多个项目,目前OCA募投项目、PET基膜1/2号线、精密离型膜涂布项目已顺利实现投产放量,功能性胶带、偏光片保护膜、PET基膜3号线等项目正处于推进过程中,PVD磁控溅射膜项目达到预定可使用状态,后续将逐步投产放量,增厚公司盈利。

   OCA光学胶国产化替代空间广阔。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算,全球OCA胶市场近百亿元,伴随折叠屏手机单机OCA光学胶价值量的大幅增长以及折叠屏手机出货量预期的快速提升,有望带来OCA光学胶市场新一轮的增长机会。华为发布新的"折叠屏设备"专利,包括三个壳体、两个铰链和柔性屏,折叠屏手机的形态日益多样化,发展空间广阔。公司OCA光学胶、OCA防爆膜、抗冲保护膜、防尘膜等电子级胶粘材料,和新能源汽车电子用材料持续放量,产品结构不断升级优化。

   公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平,OCA胶放量,高端离型膜国产化打开未来发展空间。2024-2026年归属净利润预计为1.0/1.7/2.7亿元。维持"买入"评级。

   风险提示1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。