铜陵有色(000630):铜价上涨抵消冶炼费下跌,预计米拉多二期25年投产

公司发布2024H1业绩,超预期。1)2024H1公司实现营收715.1亿元(yoy+3.9％),归母净利润21.8亿元(yoy+6.2％),扣非归母净利润22.1亿元(yoy+55.0％),主要系24H1阴极铜价格同比增长10％(据wind)。2)2024Q2实现营收387.9亿元(yoy+12.6％,qoq+18.6％),归母净利润10.8亿元(yoy+5.1％,qoq-1.1％),扣非归母净利润11.1亿元(yoy+57.4％,qoq+0.8％)。

   主要产品价格上涨,TC/RC下跌。据wind,24H1黄金、阴极铜、硫酸、TC价格分别为523元/克、7.5万元/吨、244元/吨、14.5美元/吨,同比+20％、10％、46％、-83％。

   同期子公司中铁建铜冠(主营米拉多铜矿,权益70％)净利润10.3亿元,受益于铜价上涨,子公司金通铜业、金隆铜业(主营铜冶炼,权益50％、61％)净利润3.0、4.6亿元,盈利坚挺,主要系长单覆盖、副产品硫酸价格上涨、冶炼成本较低等。

   米拉多铜矿二期扩产在即,预计25年建成投产后公司铜金属总产能扩至25万吨。截止2023年末,公司铜资源金属量637.2万吨,其中:米拉多铜矿70％权益保有铜资源矿石量9.68亿吨,铜资源权益金属量469万吨,铜平均品位0.48％。米拉多铜矿一期于2021年达产,产能约9万吨铜金属对应铜精矿,二期预计2025年6月建成投产,项目达产达标后,公司预计每年合计产出约25万吨铜金属量,进一步提高原料自给率。

   维持增持评级。公司是国内阴极铜冶炼领先企业铜矿端米拉多铜矿注入后,远景矿铜名义产能由5万吨增至25万吨,将充分受益铜长期上涨周期。因TC费下跌较多,下调24、25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计24-26年净利润为40.0/43.3/52.4亿元(24/25年原预测为40.7/45.5亿元),对应PE为10/9/7X,维持增持评级。

   风险提示:铜价下跌、铜矿开发进度不及预期